東吳證券(香港)看好金沙中國(01928)業績有望在3季度迎來反轉。
智通財經APP獲悉，東吳證券(香港)發佈研究報告稱，2024年6月入境澳門旅客恢復至2019年同期的82.4%。該行預計2024年全年行業總博收有望恢復至2019年的81.2%，EBITDA恢復至2019年的89.3%。澳門博彩板塊估值便宜，當前行業估值爲6.9倍EV/EBITDA，低於2013-2024均值1.7個標準差，看好市場份額在2季度有望擴大的銀河娛樂(00027)、新濠國際發展(00200)、澳博控股(00880)，以及運營能力較強的美高梅中國(02282)。金沙中國(01928)業績有望在3季度迎來反轉。
東吳證券(香港)主要觀點如下：
2024年6月入境澳門旅客恢復至2019年同期的82.4%。
2024年6月，入境澳門的旅客人數爲255.1萬人次，日均約8.5萬人，恢復至2019年同期的82.4%，恢復程度環比5月有3.1pct的提升，但較2月92.9%的高點有10.5pct的回落。2024年6月中國大陸/中國香港/中國臺灣入境澳門的旅客人數分別爲165.2/62.7/8.1萬人次，分別恢復至2019年同期的78.7%/100.6%/85.6%，環比分別提升2.2pct/0.5pct/1.1pct。
該行預計2024年全年行業總博收有望恢復至2019年的81.2%，EBITDA恢復至2019年的89.3%：
展望未來，該行預計2Q24行業總博收有望達到563.9億港元(恢復至4Q19的79.8%，環比-1.6%)，行業EBITDA達161.31億港元(恢復至2019年的88.4%)。該行預計2024年全年行業總博收有望達到2292.8億港元(恢復至2019年的81.2%。分業務來看，全年行業貴賓/中場(含角子機)博收分別有望達到301.2/1991.6億港元，恢復至2019年的27.5%/115.2%。
高端中場對行業恢復的引領作用仍在持續：
1Q23/2Q23/3Q23/4Q23/1Q24中場人均下注額(中場博收/入境澳門的旅客總量)分別爲5270/4978/4473/4999/4839澳門元。隨着普通中場客戶的逐漸回歸，中場人均下注額相比剛開放時期出現了一定的下降，但仍顯著高於2019年3800-4300澳門元的水平。
近期，公安部加大了對非法匯兌活動的打擊力度，市場對此產生了一定的擔憂。
然而，該行認爲這種擔憂可能過度，原因如下：1)大部分現存的玩家已有資金，不需要通過非法手段獲取;2)對非法匯兌的打擊已持續了數十年。
2Q24銀河娛樂及新濠國際發展預計表現將較爲亮眼：
1)市佔率方面，該行預計銀河娛樂、新濠國際發展市佔率分別提升0.6pct/0.2pct至18.1%/14.6%，2)贏率方面，預計2Q24大多數博企貴賓贏率均低於疫情前，澳博以外大多數博企中場贏率均已追上疫情前水平。3)EBITDA利潤率方面，預計2Q24新濠國際發展及金沙中國利潤率環比分別提升0.7pct/0.6pct
風險提示：中國宏觀經濟增長不及預期，澳門旅遊業復甦不及預期，海外博彩市場分流，澳門博彩監管政策趨嚴。