事件：

2024 年7 月23 日公司發佈半年度業績快報，實現營業收入179 億元，同比增長16.14%，歸母淨利潤8.95 億，同比增長22.77%,扣非後歸母淨利潤8.11 億，同比增長94.19%。

基盤產品快速放量，收入利潤雙增長

2024 年1-6 月，公司銷售輕客車型3.8 萬輛，同比增長14.78%；皮卡3.7萬輛，同比增長33.43%；SUV5.6 萬輛，同比增長3.8%。輕卡產品6 月單月同比增長4.83%，帶動累計銷量負增長收窄至-8.83%的水平。公司上半年綜合銷量16 萬輛，同比增長9.11%。作爲公司主力業務，輕客產品表現亮眼，帶動業績穩步上行。受高價值量皮卡、SUV 新品進入帶動、輕客盈利性產品快速增長，以及公司進一步降本增效，公司實現收入增長顯著快於銷量增長，利潤增長高於收入增長的高質量發展。

電動智能佈局就緒，積極推動加速轉型

面對“新四化”發展趨勢，公司積極佈局電動化與智能網聯技術與場景，自2017 年起開啓新能源汽車相關工作。2019 年即以商用化場景爲基礎大力推進純電動整車研發與銷售，並與優勢合作伙伴研發氫燃料、甲醇燃料整車技術。2023 年公司旗下全新品牌“江鈴樂行新能源”與首款車型“江鈴樂行E路達”正式發佈。智能駕駛領域，公司自2020 年起即與華爲、騰訊、經緯恒潤等合作開展智能網聯相關業務。2021 年9 月又與自動駕駛初創企業文遠知行合作，推出L4 級無人同城貨運產品“Robovan”。2024 年7 月雙方合作的無人駕駛貨運車獲准在廣州市開展自動駕駛城市貨運車“純無人測試”及“載貨測試”，成爲中國首個城市開放道路場景下的L4 級自動駕駛貨運車純無人遠程測試許可。當前已正式應用於公開道路的同城貨運場景。

投資建議與盈利預測

公司作爲國內前輕型商用車企業，積極推進電動智能化轉型，同時在自動駕駛貨運領域發展領先，輕卡和皮卡新品亮點頻現。預計公司2024-2026 年營業收入分別爲382.57\427.47\465.81 億元， 歸母淨利潤分別爲18.23\21.29\24.76 億元，按照當前最新股本測算，對應基本每股收益分別爲2.11\2.47\2.87 元，按照最新股價測算，對應PE11.02\9.43\8.11 倍。考慮到公司前期股價下行較多，提升評級至“買入”。

風險提示

BRONCO 訂單交付不及預期風險，輕卡恢復不及預期風險，新能源轉型成本高於預期風險等。