久期財經訊，7月24日，穆迪授予新奧天然氣股份有限公司(ENN Natural Gas Co., Ltd.，簡稱“新奧股份”，600803.SH)“Baa3”長期發行人評級，並撤銷其“Ba1”公司家族評級。
同時，穆迪將由新奧清潔能源國際投資有限公司(ENN Clean Energy International Investment Limited)發行的、由新奧股份提供擔保的美元債券的高級無抵押評級從“Ba1”上調至“Baa3”。
穆迪同時將所有評級的展望由“正面”調整爲“穩定”。
穆迪副總裁兼高級信用Boris Kan表示："此次評級調整反映了穆迪的預期，即在天然氣直銷和下游城市燃氣業務以及未來 2-3 年持續去槓桿化的推動下，新奧股份的財務指標將在穆迪的評級調整範圍內得到增強。”
Kan 補充道："該公司在承諾保持對中下游天然氣業務的關注、採取審慎的流動性和投資戰略方面表現出良好的記錄。”
評級理據
新奧股份因其持有新奧能源控股有限公司(ENN Energy Holdings Limited，簡稱“新奧能源”，02688.HK，Baa1穩定)33.98%的股權，獲得“Baa3”的發行人評級，反映了：(1)新奧能源的業務地域多元化，在管道天然氣領域擁有長期城市燃氣特許經營權，市場地位穩固;(2)良好的行業趨勢和政府支持政策爲公司提供了良好的增長潛力;以及(3)公司通過在中下游領域的垂直整合，在天然氣價值鏈中具有優勢。
公司的天然氣直銷業務將受益於中國在碳中和計劃推動下不斷增長的長期天然氣需求。該部門利用公司在浙江省的液化天然氣終端，向沿海地區的主要終端用戶銷售天然氣，氣源來自長期海外合同和其他供應。
與國內第三方氣源相比，海外長期合同的氣源價格極具成本競爭力，從而爲該公司帶來更穩健的銷售利潤。穆迪預計，在未來 3-4 年內，天然氣直銷業務的年均銷售量增長率至少爲 10%，其中約 20%至 50%來自長期供應合同。
然而，由於市場競爭激烈，燃氣直銷業務的風險高於穩定的城市燃氣業務。由於該公司在沿海地區擁有龐大的城市燃氣下游業務組合，可以部分緩衝該業務部門的過剩供應，因此這種風險是可控的。
此外，該公司的城市燃氣業務可能會逐步復甦，因爲其天然氣零售量將繼續增長，該公司其他相關業務(包括綜合能源解決方案和增值服務)的利潤貢獻也將增加。
穆迪預計上述部門將在未來3-4年內實現年均約9%的利潤增長。
新奧股份已表現出對去槓桿化的堅定決心，該公司將煤礦資產處置淨收益的約60%用於在2023年提前償還現有債務。截至2022年底，該筆收益約佔該公司調整後債務的30%。這種去槓桿化趨勢可能會持續下去。
該公司還動用了約10%的出售收益，將其在新奧能源的股權比例從32.64%增至33.98%，符合其最初的指導目標。
穆迪預測新奧股份將保持審慎的支出政策，在未來3-4年內將其調整後的年度資本支出保持在可控水平，約爲45億元人民幣。超過85%的支出將可能用於天然氣中下游業務。
因此，穆迪預計該公司調整後的留存現金流(RCF)/債務之比將從2024年的23.3%提高到2026年的25.8%。上述信用指標支持該公司當前的信用評級。
新奧股份可能會繼續專注於天然氣中下游業務。因此，在未來3-4年內，其受監管的城市燃氣和相關業務將佔其總資產基礎的大部分，而其中游天然氣業務將佔剩餘資產基礎的大部分。
在未來2-3年內，該公司的流動性狀況將保持強勁，這得益於其主要業務部門可控的資本支出和穩健的經常性現金流，以及新奧能源穩定的股息流。
新奧股份的穩定展望反映了穆迪的預期，即在未來12-18個月內，該公司將：(1)維持其下游城市燃氣和相關業務的大部分資產基礎;(2)管理其對非公用事業業務的風險敞口，因該業務具有較高的波動性和業務風險;(3)堅持審慎的財務和投資策略，保持穩定的槓桿率和流動性;(4)採取一貫審慎的股息政策;(5)保持對新奧能源的重大控制權。
可能導致評級上調或下調的因素
穆迪可能會上調新奧股份評級，如果：(1)通過增加其受穩定監管的下游城市天然氣業務的現金流貢獻，建立了業務穩定的記錄，(2)加強了其經營業績，執行了嚴格的去槓桿化和支出計劃，以及保持一致的股息政策，使其財務指標在持續的基礎上反映出實質性的改善，或(3)保持穩定的流動性狀況，這表明該公司通過自身內部資源履行了短期債務償還義務。
穆迪對槓桿率的評估包括按比例並表新奧能源，該公司由新奧股份持有33.98%的股份。
穆迪考慮評級上調的關鍵財務指標包括留存現金流(RCF)/債務(按比例並表新奧能源)之比持續高於30%。
穆迪可能會下調新奧股份評級，如果：(1)不利的監管變化顯著降低了該公司轉嫁上游天然氣成本至城市天然氣業務的能力;(2)由於未能採取穩定的股息政策、去槓桿化或保持審慎的資本支出而導致該公司流動性或信用指標減弱，(3)進行激進的債務投融資，或其非公用事業業務的波動性高於歷史水平;或(4)公司進一步增加對非公用事業業務的敞口，導致業務風險增加。
穆迪考慮下調的關鍵財務指標包括RCF/債務(按比例並表新奧能源)之比持續低於20%。
新奧股份成立於1992年，總部位於河北，是一家多元化的能源公司，主要從事(1)城市燃氣分銷，(2)液化天然氣銷售和終端運營，(3)能源建設服務，以及(4)化學品生產和貿易。
其主要資產是其在新奧能源的33.98%的股權，新奧能源是中國最大的城市燃氣分銷商之一，截至2023年12月底，在21個省份擁有259個城市的天然氣特許經營權。新奧股份是新奧能源的單一最大股東。
新奧股份於1994年在上海證券交易所上市。截至2024年6月，王玉鎖和其妻子趙寶菊以及其控股實體持有該公司72.4%的股份。