金吾財訊 | 海通證券發研報指，邁富時(02556)是中國最大的營銷與銷售SaaS公司，也是全球領先的智能營銷雲平台。公司①通過軟件即服務(SaaS)向中國企業客戶提供營銷及銷售軟件解決方案，及②提供精準營銷服務，幫助廣告客戶在頭部媒體平台投放廣告，有效觸達目標受衆。2021-2023年，公司SaaS業務收入佔比分別爲50.0%/46.4%/57.0%，精準營銷服務收入佔比分別爲50.0%/53.6%/43.0%。
該行認爲，公司作爲營銷與銷售SaaS龍頭企業，具備全鏈路產品體系和強大的銷售服務網絡，面向中小企業客戶(SMB)與大型客戶(KA)兩類群體，雙輪驅動打開長期市場空間。該行預計隨着公司產品體系持續優化、AI應用成熟度不斷提升以及大客戶持續拓展，企業SaaS業務將加速增長，該行預計2024-2026年企業SaaS業務增速分別爲28%/40%/45%；該行預計精準營銷服務隨着經濟環境回暖有望保持穩定增長，該行預計2024-2026年精準營銷服務增速分別爲15%/20%/20%。隨着毛利率較高的企業SaaS業務佔比提升，該行預計公司2024-2026年整體毛利率提升至58.8%/60.9%/63.1%。該行預計公司2024-2026年營業收入分別爲15.08/19.90/27.02億元，同比增長22.4%/31.9%/35.8%；歸母淨利潤分別爲-1.08/-0.58/0.18億元，同比增長36.1%/46.1%/130.6%。
該行續指，參考可比公司，考慮到公司處於快速成長階段，給予公司2024年動態PS17-18倍，按照2024年營業收入15.08億元人民幣計算，合理市值區間爲256.40-271.48億元人民幣(278.69-295.09億元港元，按照1港元=0.92元人民幣換算)，對應合理價值區間爲109.03-115.44元人民幣(118.51-125.48元港元，按照1港元=0.92元人民幣換算)/股，首次覆蓋，給予“優於大市”評級。
