以运营商和国内互联网厂商为代表的需求端正在加速建设AI 算力，有望推动国产加速卡在推理场景率先放量。我们认为：运营商和国内互联网厂商的持续部署，有助于支撑生成式AI 应用落地，从而在实际运用中不断对国产加速卡的推理性能迭代升级，促进推理场景下国产加速卡加速放量。在这一过程中，公司作为AI 芯片设计领域的开拓者，有望在软硬件的协同发展下，塑造自身的核心竞争力，实现新的突破。核心結論：我們預測公司有望在2024 年-2026 年分別實現營業總收入13.44億元、22.44 億元、33.48 億元，對應當前PS 爲77.2x、46.2x、31.0x。首次覆蓋給予“增持”評級。
公司成立以來，專注於人工智能芯片產品的研發與技術創新。公司向客戶提供雲邊端一體、軟硬件協同、訓練推理融合、具備統一生態的系列化AI 芯片產品，先後推出了用於終端場景的寒武紀1A、寒武紀1H、寒武紀1M 系列智能處理器，基於思元100、思元270、思元290 芯片和思元370 的雲端智能加速卡系列產品，以及基於思元220 芯片的邊緣智能加速卡。此外，公司新一代的雲端智能芯片思元590 芯片也正在快速迭代中。公司相關產品多次中標各地智能算力基礎設施項目。
公司作爲芯片公司，重視軟件平台生態的打造。在芯片設計日趨成熟的情況下，與AI 芯片相匹配的軟件平台，是各廠商競爭的關鍵領域。公司推出Cambricon NeuWare 軟件開發平台和MagicMind 推理加速引擎等配套軟件，支撐客戶便捷地開展智能算法基礎研究、開發各類人工智能應用產品，幫助客戶以較低的開發成本將模型部署到公司產品上。公司對軟件平台開發持續投入，有望提升實際計算性能，強化在AI 芯片領域的核心競爭力。
以運營商和國內互聯網廠商爲代表的需求端正在加速建設AI 算力，有望推動國產加速卡在推理場景率先放量。我們認爲：運營商和國內互聯網廠商的持續部署，有助於支撐生成式AI 應用落地，從而在實際運用中不斷對國產加速卡的推理性能迭代升級，促進推理場景下國產加速卡加速放量。在這一過程中，公司作爲AI 芯片設計領域的開拓者，有望在軟硬件的協同發展下，塑造自身的核心競爭力，實現新的突破。
風險提示：下游需求不及預期；人工智能技術落地和商業化不及預期；產業政策轉變；宏觀經濟不及預期。
