比亞迪DM5.0+E4.0 平台新品週期啓動，多車型/價格帶新品密集投放。秦L DM5.0 競爭力獲市場驗證：比亞迪DM 5.0 平台秦L/海豹06 兩款新車從啓動階段逐漸增加產量，2024 年第28 周（7.8-7.14）交付量分別突破6800 輛/4500 輛，我們預計穩態銷量有望超過5 萬/月。市佔率再創新高，國產替代加速：DM5.0 平台驅動比亞迪市佔率上行，最新國內市佔率已達17.43%，創年內新高。最新合資品牌競爭車型市佔率較2024 年初下降1.94pct，自主品牌國產替代進程加速。展望下半年，DM5.0 新品週期明確：公司搭載DM5.0 技術的宋plus DM-i 和宋L DM-i 將於7 月底同台發佈，海豹DM-i、宋pro DM-i、騰勢、方程豹、漢DM-i、唐DM-i 等多款車型後續有望投放。2024 年下半年，比亞迪有望陸續完成對DM5.0 全系的新品換代，新一輪產品週期衝擊波逐漸展開。
把握主流家用SUV 戰略市場，新宋繫有望成爲新的現象級爆款。主流SUV是國內戰略最重要的乘用車細分市場：比亞迪宋所在的主流SUV 市場佔據乘用車銷量的半壁江山，是乘用車細分市場銷量/利潤維度的戰略重地，以6 月爲例，比亞迪在SUV 市場市佔率僅10.3%，然而其最新市佔率已達17.4%，SUV 細分市場提升空間明顯。比亞迪內部，宋是比亞迪主銷系SUV，2023 年，秦合計銷量48.2 萬，宋系三款車月度峯值銷量8.4 萬，年銷量64 萬，在比亞迪全系銷量佔比約20%，從歷史銷量表現看，宋的銷量持續穩定高於秦系銷量。宋DM5.0 換代有望再造爆款：新款宋L DM-i 和宋plus DM-i 有望於7 月25 日發佈，動力方面均搭載DM-i5.0 技術，相比於原版車的虧電油耗和續航表現更佳，在宋DM 5.0 上市衝擊下，純電/混動/燃油各車型細分領域均將有部分自主/合資銷量轉換，預計2024 年自主混動/自主純電/自主燃油/合資品牌競品車型月均銷量爲10.7、8.2、27.7、14.9 萬輛，假設5-25%不等細分市場轉化率，宋系月均銷量有望達5-10 萬輛區間，中樞7-8 萬台/月，有望復刻超越秦換代銷量爆款表現。
核心零部件高度自研，產能釋放開啓第二波成長週期。產能方面：現階段比亞迪在全國範圍內共有8 個生產基地，國內合計規劃產能約430 萬輛。
合肥基地一二三期全部投產後預期產能132 萬輛，2023 年，對應合計年銷量在67 萬，目前產能利用率較爲飽和，產品供不應求。預計宋DM5.0 系列在7 月底上市，大約在8 月前後產能釋放，預計鄭州基地等持續放量，後續銷量有望開啓第二波成長週期。產業鏈層面：全產業鏈佈局新能源核心零部件，包括刀片電池、DM 技術、E 平台3.0、CTB 電池車身一體化、易四方技術、DiLink 智能網聯繫統、高階智駕輔助系統等，比亞迪供應鏈垂直化率70%-80%，自成產業體系保證供應鏈控制力。
展望三四季度，車型向上，成本向下，利潤剪刀差有望持續放大，價量齊升趨勢明確。銷量維度：預計比亞迪 2024 年國內零售銷量約356.01 萬輛，出口有望超50 萬輛，合計2024 年比亞迪銷量達到409.9 萬輛，2024年國內零售國內市佔率約16.18%。2024 年在政策、出口、新車型等刺激下，預計公司2024 年銷量超過 400 萬輛。利潤維度：ASP 伴隨新車換代有望企穩上行，規模效應、單車費用、物料成本（含電池）、碳酸鋰價格等持續走低，驅動單車利潤持續上行，利潤剪刀差擴大，我們預計單車利潤破萬成爲確定性趨勢。
盈利預測與估值：預計2024-2026 年公司實現營收8290.57、10172.83、12280.98 億元，歸母淨利潤402.03、516.84、656.91 億元，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：新款車型銷量不及預期；新能源市場滲透率不及預期；市場多品牌車型發佈導致行業競爭加劇等。