預計2Q24 non-IFRS淨利潤6.4 億元，同比增長13%我們預計公司2Q24 收入40 億元，同比增長23%。Non-IFRS淨利潤6.4億元，同比增長13%，利潤增速慢於收入增速主因上年匯兌收益貢獻帶來高基數，以及今年上半年海外快速展店帶來的費用前置。
關注要點
國內業務預計環比提速，海外增速符合預期。二季度雖然是名創優品主業國內、海外相對淡季，但國內業務在新IP Chiikawa 及O2O 業務帶動下增長良好，我們預計2Q24 國內同店有望保持在同比持平上下，疊加約70-80家的門店淨增，我們預計2Q24 國內收入同比增長16%至22.6 億元。海外方面，我們預計2Q24 公司海外直營、代理市場保持快速的門店擴張，直營市場收入有望保持60%以上的同比增長，代理市場雖然期間面臨海運費上漲問題，但我們預計2Q24 收入增長仍能穩定在約15%。TOPTOY 連續多個季度進行產品結構優化和經營提效，我們預計2Q24 繼續保持快速開店和收入增長。
預計毛利率環比穩定在43%+，海外直營費用前置小幅影響淨利率。考慮高毛利率的IP 產品佔比提升，我們預計2Q24 毛利率同比繼續提升至43.5%、環比穩定。同時考慮海外直營業務上半年快速開店會增加運營成本和一定的費用投放需求（而海外業務旺季在下半年），以及去年同期約6,600 萬元匯兌收益貢獻正面影響消除，我們預計2Q24 公司non-IFRS 淨利潤率約16.1%，對應non-IFRS 淨利潤6.4 億元，同比增長13%。
瘋狂動物城、Chiikawa2.0 等IP 陸續上新，有望帶來良好銷售貢獻。公司致力於成爲世界第一的IP 設計零售集團，3 月底推出的Chiikawa 產品不僅貢獻銷售，也讓名創優品建立起快閃店這一新渠道形式的運營經驗。目前BT21、瘋狂動物城等系列IP 正在實現良好銷售，公司已官宣Chiikawa 2.0即將上市1，我們長期看好名創優品在中國強大供應鏈能力支撐下的全球IP策略。
盈利預測與估值
維持公司2024/25 年EPS預測2.15/2.59 元不變，當前港股對應15/12 倍2024/25 年non-IFRS P/E，美股對應14/12 倍，維持港股和美股跑贏行業評級，但考慮行業估值中樞下行，下調港股/美股目標價20%至49.52 港元/25.56 美元，對應20/17 倍2024/25 年non-IFRS P/E和港股/美股均41%的上行空間。
風險
零售環境不及預期，渠道開店不及預期，新業務發展不及預期。