新一代数据库产品：全栈布局，行业信创打开远期空间。1）集群数据库：对标Oracle RAC，推出DMDSC 和DMMPP，打破共享存储集群技术垄断；2）分布式数据库：達夢數據：信創數據庫行業領先，全棧產品揚帆護航。1）公司核心團隊歷經40 餘年技術沉澱，於2024 年6 月12 日在上海證券交易所科創板上市，公司掌握數據管理與數據分析領域的核心前沿技術，擁有主要產品全部核心源代碼的自主知識產權，是國內數據庫基礎軟件產業發展的關鍵推動者。2）公司形成“軟件產品使用授權+解決方案+運維”爲主的業務佈局，從通用關係型數據庫產品延伸向全棧數據產品，其中軟件產品使用授權業務佔比逐年增長，2023 年收入佔比超九成。3）股權結構穩定，創始人馮裕才技術背景深厚；截止2024 年6 月12 日，中國軟件持股比例18.91%，實際控制人爲中國電子。4）營收及淨利潤增幅明顯；毛利結構性改善，有望提振公司長期盈利能力；並且在研發端投入穩步增長，技術密集型行業人才補充不斷。
行業：黨政數據庫高資質壁壘，行業數據庫選型技術爲王。國內數據庫市場規模擴張，國產數據庫加速追趕國際廠商，2023 年海外數據庫市佔率較2019 年下降29.6%，其中達夢數據庫和華爲係數據庫的佔比顯著提升。目前黨政信創率先試水推廣，行業信創進入規模化應用階段，其中黨政信創以集中式數據庫爲主，對資質有硬性要求；行業信創目前集中式佔比較高，分佈式數據庫正加速滲透核心系統，更重技術和性價比。
集中式數據庫：構築高壁壘，黨政信創核心系統加速落地。1）技術自研：公司代碼100%全自研，自主編寫數據庫產品核心源代碼，掌握全部實現原理和體系框架，掌握產品技術發展方向的完全決策權，風險敞口較小。2）遷移兼容：柔性遷移降低成本，全面適配生態廣闊。遷移及兼容能力是國產數據庫替代難點，柔性遷移解決方案，數據遷移便捷，降低遷移成本；DM8 數據庫的設計思路與Oracle 相似，且與SQL 語法的使用基本一致，遷移後學習成本較低。3）渠道建設：從內提質服務能力，從外加強渠道建設。渠道建設影響前期市場拓展，公司採取渠道爲主+直銷爲輔的商業模式，公司對內服務能力和水平領先，服務體系決定客戶粘性；對外渠道建設加強，經銷商加速拓展，目前公司依靠卓越的商務服務能力，公司在黨政核心+行業OA 加速落地。
新一代數據庫產品：全棧佈局，行業信創打開遠期空間。1）集群數據庫：對標Oracle RAC，推出DMDSC 和DMMPP，打破共享存儲集群技術壟斷；2）分佈式數據庫：
適用海量數據場景，是金融核心系統替代的重要選擇，採取原生分佈式數據庫技術；3）雲數據庫：雲部署產品走向成熟，雲原生數據庫佔比擴大，爲健全達夢雲體系，推出雲原生DMCDB 擴展公有云、私有云、混合雲部署等部署方式。4）圖數據庫：夢圖數據庫（GDM）具備完全自主知識產權，蜀天夢圖研發分佈式圖數據庫管理系統，NoSQL數據庫適應好複雜度數據，圖數據庫應用廣泛。
盈利預測、估值及投資評級：首次覆蓋，給予“買入”評級。公司在信創數據庫行業領先，數據庫高度產品化，集中式數據庫DM8 技術自研、遷移順滑兼容廣闊，渠道建設區域健全，且擁有全棧數據庫產品能力，助力信創步入核心系統替換深水區，可給予一定的估值溢價。預計公司2024-2026 年歸母淨利分別爲3.50、4.18、5.10 億元，以2024 年7 月22 日收盤價計算，對應PE 分別爲50.8x、42.5x、34.8x。
風險提示：信創進度不及預期、技術落地進展不及預期、市場競爭加劇、研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險。
