速騰聚創(02498.HK)為中國激光雷達及感知解決方案提供商，專注於提供用於ADAS、機器人及其他(包括自動駕駛出租車、清潔、物流、工業、公共服務及檢驗等領域)的激光雷達、融合視覺或其他傳感器的感知解決方案。集團推出了三個激光雷達平台，包括R 平台、M 平台、E 平台，其中i) R 平台產品為傳統的機械激光雷達，主要用於機器人及其他非汽車行業、ii) M 平台產品是安裝在車輛上的主要激光雷達、iii) E 平台產品專門設計用於短距離檢測。

產品覆蓋廣度上升: 2024 年4 月，速騰聚創(02498.HK)發佈激光雷達MX，該產品視場角為120°×25°、最遠測距為200 米，其厚度僅25mm。此外，激光雷達MX的功耗約10W。同時由於MX 並毋採用5 個發射及接收器，令其在同類產品當中具有競爭優勢。速騰聚創(02498.HK)進一步擴展產品線至能夠覆蓋300 米以上距離的激光雷達產品，當中包括於2024 年1 月的CES 2024 上發佈超長距激光雷達新產品M3、預計於2025 年推出的F 平台。前者採用940nm 激光收發方案，對比1,550nm 體積較小、功耗較低、成本較具優勢。超長檢測距離產品能夠提前發現更遠處散落的障礙物，同時亦更適用於包括國外要求更長檢測距離的地區。

雙輪成長動能: 速騰聚創(02498.HK)經已開發不同測距的激光雷達，覆蓋機械式及固態式激光雷達，其中M 平台為集團目前主要的收入來源，而E 平台及未來的F 平台則分別於2025 年及2026 年開始量產，預計成為集團的成長動能之一。2024 年首季度，應用於ADAS 的激光雷達產品銷售量為11.6 萬台，按年成長5.4x，維持第一的市場份額。截至2024 年5 月，速騰聚創(02498.HK)取得的定點訂單增至71 款車型，為集團ADAS 激光雷達產品銷售的成長帶來動能。此外，速騰聚創(02498.HK)把其定義為機器人公司，其激光雷達產品同樣適用於機器人，其中包括R 平台的機械式激光雷達及測距較短的固態激光雷達E 平台。集團目前主要通過Helios 和Blackpearl 兩個產品列去滿足機器人客戶需求，特別是清潔、無人叉車機器人，而其E 平台的產品則將於2024 年第四季度交付，主要滿足家庭服務類機器人。鑑於部份前期投資者如阿里巴巴及小米均有涉足機器人領域，而前者則經已成為集團機器人激光雷達的客戶之一，給予集團更穩定成長的機遇。

估值: 我們首次覆蓋速騰聚創(02498.HK)，並透過折現現金流估值模型及市銷率估值模型進行估值，給予「買入」評級，目標價23.30 港元。