投資要點
我們預計公司2024 年上半年收入同比增長10%至71.6 億元，經調整淨利潤同比增長56%至3.3 億元，經調整淨利率同比提升1.4pct 至4.7%。
行業需求承壓下途虎份額穩步提升，我們預計24H1 收入增速10%。受23 年基數及消費環境影響，24 年4 月以來汽車服務需求有所承壓。根據F6 汽車科技，24H1 後市場累計產值及臺次（不含洗車）同比均小幅增長1%，Q1/Q2 進廠臺次分別同比+2%/-1%。分品類看，維修/鈑噴/輪胎/保養/美容/精品產值同比+4%/+2%/持平/-3%/-6%-14%，可選業務受外部環境影響更加明顯。途虎在產品性價比上的優勢進一步凸顯，加上門店擴張，我們預計24H1 份額進一步提升，收入增速高於大盤，門店數量超過6310 家。根據F6 汽車科技，24H1 中大型連鎖/小型連鎖/單店臺次分別同比+5%/-4%/持平，頭部玩家表現更佳。我們看好公司基於規模優勢繼續提升進廠臺次口徑的份額。客單價層面有所承壓，影響公司同店表現，帶動收入同比增速整體有所放緩。
自有品收入佔比提升疊加成本費用優化，我們預計24H1 經調整淨利率同比提升1.4pct。（1）消費更加理性的趨勢下，公司價格親民且毛利率較高的自有品有望迎來更好的發展環境，我們看好公司自有品收入佔比提升驅動整體毛利率提升。（2）公司作爲銷量明顯好於大盤的下游渠道，對上游供應商議價權有望進一步提升，我們預計總體產品成本價得以更好的控制，驅動毛利率提升。整體費用我們預計亦保持穩健。公司24H1毛利率/經調整淨利率有望分別實現25%/4.7%，同比提升0.8/1.4pct，經調整淨利率環比提升0.9 pct。
盈利預測與投資評級：考慮到汽車服務需求弱於我們預期，但公司盈利趨勢好於我們預期， 我們維持公司24-26 年經調整淨利潤7.36/12.28/17.77 億元的預測，對應18/11/8 倍PE，維持“買入”評級。
風險提示：需求不及預期，競爭加劇，新能源汽車服務需求不及預期