投资逻辑：

公司是国内领先的工业温控综合解决方案服务商，下游应用场景主要为数控机床与激光设备、半导体制造设备、电力电子装置、储能系统、氢能装备、数据中心等领域。

乘行业东风储能温控业务快速发展：中研世纪预计到2027 年中国储能温控市场规模将达到186.3 亿元。GGII 预测2025 年液冷市场占比将达到45%左右。公司自2021 年拓展储能温控业务以来，收入快速增长。2022 年公司储能温控领域的营业收入约为 1.58 亿元，2023 年已增长至9.04 亿元，增速达472%。目前公司瞄准头部客户和腰部客户，主要供应液冷产品，已拓展宁德时代、阳光电源、中国中车、中创新航等业内优质客户。公司已取得头部优势，未来伴随行业高增，公司该部分业务有望持续快速发展。

数据中心温控业务未来可期：AI 行业快速发展加速数据中心液冷时代来临。科智咨询预计到2027 年中国液冷数据中心市场规模有望达到 1020 亿元。目前公司正积极拓展数据中心温控业务，已开发了液冷CDU、冷冻水机组、风水换热器等产品。自主研制的板式液冷及浸没式液冷全链条解决方案综合PUE 可达1.04。2023 年公司完成了从0 到1 的拓展阶段，2024 年有望开始贡献收入。数据中心业务未来有望接力储能业务，成为公司第二增长引擎。

业绩快速增长，客户资源优质：公司正处于快速发展时期，营业收入从2019 年的4.19 亿元提升至2022 年的10.08 亿元，CAGR 为33.99%。2023 年受益于储能温控放量，业绩进一步提升，营业收入同比增长83.13%达18.45 亿元。未来随着储能温控行业持续发展、公司龙头地位稳固、数据中心温控业务逐步放量，公司有望持续快速发展，未来空间广阔。此外，经过多年实践，公司已拥有优质的客户资源。下游客户具有领先的市场地位和较高的市场占有率。供货国际/国内头部企业奠定了公司自身较优的市场地位。

盈利预测、估值和评级

我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为25.73/33.60/43.31亿元，同比增长39.4%/30.6%/28.9%；预计归母净利润分别为2.63/3.48/4.42 亿元，同比增长44.5%/32.2%/27.0%；对应EPS 分别为1.56/2.07/2.63 元。我们给予公司 2024 年24 倍PE，目标价为37.44 元。首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

大额解禁、市场竞争加剧、AI 服务器需求不及预期、锂电池价格下跌的风险。