事件：近期，中广核电力发布上半年经营业绩情况，公司实现发电量1134亿千瓦时，同比增长0.08%。上半年大修次数与时间较同期增多，发电量基本持平，基本符合预期。同时，在新机组并网以及台山机组弹性释放的背景下，预计业绩将于下半年释放。我们预计公司盈利保持稳健增长，上调目标价至3.80 港元，对应2024 年盈利估值15.8 倍，“买入”评级。

报告摘要

上半年实现发电量1134 亿千瓦时，与去年同期持平 2024 上半年，公司实现发电量1134 亿千瓦时，同比增长0.08%；其中，来自附属公司电量878亿千瓦时，同比轻微下滑0.21%，来自联营公司电量255 亿千瓦时，同比增长1.06%。上网电量1060 亿千瓦时，同比增长0.09%；其中，来自附属公司电量820 亿千瓦时，同比轻微下滑0.19%，来自联营公司电量240 亿千瓦时，同比增长1.03%。由于上半年大修次数与时间较去年有所增多，公司上半年发电量在有新机组加入的情况下基本与去年持平。随着多个大修结束，预计下半年发电量将有所增长。

台山机组弹性释放，防城港4 号机组具备商运条件 5 月25 日，公司发布公告防城港4 号机组具备商运条件。防4 并网后公司总装机容量提升至31.75 吉瓦，发电能力增强。同时，台山核电机组大修于去年12 月完成。

去年因机组长时间大修，发电量承压；重新并网发电后台山核电站发电量大幅增加36%。今年在新机组并网以及台山机组弹性释放的背景下，预计业绩将于下半年释放。

上半年共完成十个大修 截止6 月30 日，公司共完成10 个大修，其中5 个年度换料大修、4 个十年大修、1 个首次大修。在三季度，公司计划新开展4 个年度换料大修和1 个十年大修。

上调目标价3.80 港元，给予“买入”评级 我们预测公司2024-2026 年的营收分别为883 亿元/920 亿元/978 亿元，增速为7.0%/4.2%/6.3%；归母净利润分别为120 亿元/134 亿元/149 亿元，增速为12.5%/11.2%/11.1%。

24 年公司发电量预计同比稳健提升，预计公司今年整体表现稳健上升，上调目标价3.80 港元，对应2024 年盈利估值15.8 倍，维持“买入”评级。

风险提示：机组发电量不及预期;机组大修时间超预期；电力价格波动超预期；核电站建设进度不及预期；核燃料价格超预期；核电行业政策收紧。