事件：近期，中廣核電力發佈上半年經營業績情況，公司實現發電量1134億千瓦時，同比增長0.08%。上半年大修次數與時間較同期增多，發電量基本持平，基本符合預期。同時，在新機組併網以及台山機組彈性釋放的背景下，預計業績將於下半年釋放。我們預計公司盈利保持穩健增長，上調目標價至3.80 港元，對應2024 年盈利估值15.8 倍，“買入”評級。
報告摘要
上半年實現發電量1134 億千瓦時，與去年同期持平 2024 上半年，公司實現發電量1134 億千瓦時，同比增長0.08%；其中，來自附屬公司電量878億千瓦時，同比輕微下滑0.21%，來自聯營公司電量255 億千瓦時，同比增長1.06%。上網電量1060 億千瓦時，同比增長0.09%；其中，來自附屬公司電量820 億千瓦時，同比輕微下滑0.19%，來自聯營公司電量240 億千瓦時，同比增長1.03%。由於上半年大修次數與時間較去年有所增多，公司上半年發電量在有新機組加入的情況下基本與去年持平。隨着多個大修結束，預計下半年發電量將有所增長。
台山機組彈性釋放，防城港4 號機組具備商運條件 5 月25 日，公司發佈公告防城港4 號機組具備商運條件。防4 併網後公司總裝機容量提升至31.75 吉瓦，發電能力增強。同時，台山核電機組大修於去年12 月完成。
去年因機組長時間大修，發電量承壓；重新併網發電後臺山核電站發電量大幅增加36%。今年在新機組併網以及台山機組彈性釋放的背景下，預計業績將於下半年釋放。
上半年共完成十個大修 截止6 月30 日，公司共完成10 個大修，其中5 個年度換料大修、4 個十年大修、1 個首次大修。在三季度，公司計劃新開展4 個年度換料大修和1 個十年大修。
上調目標價3.80 港元，給予“買入”評級 我們預測公司2024-2026 年的營收分別爲883 億元/920 億元/978 億元，增速爲7.0%/4.2%/6.3%；歸母淨利潤分別爲120 億元/134 億元/149 億元，增速爲12.5%/11.2%/11.1%。
24 年公司發電量預計同比穩健提升，預計公司今年整體表現穩健上升，上調目標價3.80 港元，對應2024 年盈利估值15.8 倍，維持“買入”評級。
風險提示：機組發電量不及預期;機組大修時間超預期；電力價格波動超預期；核電站建設進度不及預期；核燃料價格超預期；核電行業政策收緊。