维持增持。维 持预测2024-26 年EPS 1.13/1.52/1.98元增速35/35/30%；出海板块受可能的贸易摩擦影响风险偏好下行，参考同行业可比公司估值，给予公司2024 年30 倍PE，下调目标价至33.9 元，维持增持。本報告導讀：
公司H1 歸母淨利預計增長52-65%表現亮眼，在錯綜複雜的外部環境中彰顯經營韌性；看好品牌矩陣建設奠定長效增長。
投資要點：
維持增持。維 持預測2024-26 年EPS 1.13/1.52/1.98元增速35/35/30%；出海板塊受可能的貿易摩擦影響風險偏好下行，參考同行業可比公司估值，給予公司2024 年30 倍PE，下調目標價至33.9 元，維持增持。
公司發佈半年度業績預告：1)H1 預計實現營收 41.5-42.5 億元，同增49.66%-53.26%；歸母淨利2.28–2.48 億元，同增51.64%-64.94%；扣非2.02–2.22 億元，同增41.84%-55.88%；增長好於預期因繼續堅持品牌化出海的發展戰略，加大品牌孵化力度，提升品牌運營效率，拓展品牌發展渠道，我們預計服飾三大核心品牌保持高增；2)我們測算Q2單季度營收(按中樞)約24.01 億元/+57%，歸母淨利1.52 億元/+54%，扣非1.42 億元/+47%；3)我們測算H1 歸母淨利率5.67%/+0.27pct，Q2爲6.33%/-0.1pct；H1 扣非淨利率5.05%/-0.07pct，Q2 爲5.91%/-0.41pct；我們估計淨利率小幅下降因硬件業務受海運漲價影響相對較高、服飾業務因採用AGL 受影響相對較輕。
亞馬遜Prime Day 表現亮眼，看好公司核心品牌延續高增。1)7 月16-17 日亞馬遜Prime Day 會員消費142 億美元(超此前Adobe 預測的140億美元)，同增11.8%；2021-23 年增速分別爲5.8/8.2/6.1%；2)本次PD取得亮眼成績因返校購物高峰和“明顯的產品更新週期”推動；此外Prime 會員破1.8 億創新高、物流履約能力強化(Q1 創Prime 會員配送速度的新紀錄)亦是重要推動因素；3)本次PD 服飾折扣力度較高(從12%提20%)，且公司銷售結構中亞馬遜佔比近90%，我們預計公司同樣取得亮眼表現，將爲H2 營收、利潤延續高增奠定良好基礎。
品牌矩陣建設成效望進一步凸顯，股權激勵理順核心動力。1)品牌矩陣建設已卓有成效，未來隨底層各鏈路的數字化、標準化水平提升，底層能力的高度複用將有力支撐品牌孵化與佈局效率的提升；2)亞馬遜平台服飾類目預計仍保持雙位數以上增長，公司份額約1%提升空間巨大；3)積極推進Temu、Tik Tok 等新平台佈局，望受益新平台崛起紅利；4)擬以12.69 元/股向包括董監高及核心骨幹等在內的432 人授予約1159 萬股，約佔總股本的約2.9%，業績考覈要求爲營收/扣非淨利二選一，將有效激勵發展動力。
風險提示：第三方平台經營風險、關稅及國際貿易摩擦風險、行業競爭加劇、新品類推進不及預期等
