投资建议：公司海外订单基本恢复，且随着未来渠道&客户拓展、产能扩张&产能利用率持续提升，盈利能力有望进一步增强；本土自主品牌依靠大单品策略，持续推新，在犬零食、罐头和风干主粮赛道都取得不俗表现。我们估计，Q2 海外业务收入约在3.84-4.08 亿元，盈利在0.65-0.70 亿元，本土Q2 收入在0.72-0.96 亿元间但或尚未至盈亏平衡；预测2024-2026 年公司营业收入分别为19/23/28 亿元，未来三年归母净利润1.69/2.08/2.48 亿元，对应EPS（摊薄）0.68/0.84/1.00 元，当前股价对应PE 为20/16/14 倍，维持“买入”评级。公司發佈2024 年半年度業績預告：預計24H1 歸母淨利潤在0.90-1.10 億元之間，扣非歸母淨利潤在0.89-1.09 億元，均較23H1 扭虧爲盈；其中，24Q2 歸母淨利潤在0.48-0.68 億元，也同比大幅扭虧。
海外訂單修復，東南亞代工產能快速釋放：隨着海外持續去庫，公司收入利潤自23Q1 逐漸修復，並在23Q4 開始恢復同比正增長，我們認爲24Q2 該趨勢延續，併成爲公司實現大幅扭虧的主因，同時，公司自身充分利用多年海外製造的經驗，積極拓展新客戶，ODM 訂單出貨大幅增加，目前越南工廠產能保持滿負荷運轉，柬埔寨合計1.12 萬噸產能也在快速釋放中。
本土自主品牌保持快增：公司自主品牌在國內拓展順利，一是較好地完成了半年度階段性目標，收入規模繼續保持快速增長態勢，二是在原有主要品類的收入規模保持快速增長的同時，推出的重點產品新型主糧快速被市場接受，爵宴品牌在618 抖音、京東、天貓三大平台累計取得2500萬GMV 的良好表現，同比去年618 提升67%，肉乾產品在犬零食榜單多次位居TOP1，原生風乾糧在抖音和京東也分別位於主糧爆款榜和風乾狗乾糧榜TOP1。未來隨着公司降本增效和產能持續釋放，公司盈利能力有望持續向好。
投資建議：公司海外訂單基本恢復，且隨着未來渠道&客戶拓展、產能擴張&產能利用率持續提升，盈利能力有望進一步增強；本土自主品牌依靠大單品策略，持續推新，在犬零食、罐頭和風乾主糧賽道都取得不俗表現。我們估計，Q2 海外業務收入約在3.84-4.08 億元，盈利在0.65-0.70 億元，本土Q2 收入在0.72-0.96 億元間但或尚未至盈虧平衡；預測2024-2026 年公司營業收入分別爲19/23/28 億元，未來三年歸母淨利潤1.69/2.08/2.48 億元，對應EPS（攤薄）0.68/0.84/1.00 元，當前股價對應PE 爲20/16/14 倍，維持“買入”評級。
風險提示：國內滲透率提升不及預期；海外需求疲軟；材料成本及費用高增超預期；競爭大幅加劇；出口貿易政策風險等