宇信科技：深耕廿載的銀行IT 龍頭。
1、發展歷程：銀行IT 解決方案龍頭服務商，多細分領域市佔率領先。宇信科技1999 年成立以來，一直以銀行爲主的金融機構爲服務對象；2010年起公司連續多年在中國銀行業IT 解決方案市場排名領先，始終保持在信貸操作、商業智能、網絡銀行、渠道管理等細分領域龍頭地位。
2、業績表現：經營穩健，近5 年淨利潤年均增長11%。近年來公司順應信創東風、數字經濟浪潮，實現業務穩步發展，23 年實現營收52.0 億元/近五年CAGR 19%；21-22 年受外部因素影響淨利潤有所下滑，23 年淨利潤表現回歸正軌，實現淨利潤3.3 億元/同比+29%/近五年CAGR 11%。
行業趨勢：信創、數字化轉型加速推進，24-25 年爲銀行IT 投入高峰期。
1、行業概況：銀行IT 穩健發展、部分細分賽道景氣度維持，競爭格局深化。22 年我國銀行業IT 解決方案規模648.8 億元/同比+10%/近十年CAGR18%；細分賽道看，銀行經營壓力下對IT 投入產出比更看重，近年來與業務相關度較高的信貸系統、互聯網信貸、交易銀行成爲IT 主要投向。競爭格局看，行業參與者衆多，不同IT 公司業務各有側重、市場格局較爲分散；22 年宇信科技銀行IT 解決方案市佔率達到4.36%/位居行業第二。
2、行業驅動：信創、數字化轉型加速推進，24-25 年爲銀行IT 投入高峰期。數字化轉型方面，大行爲數字化轉型主力軍，行業波動下IT 支出強勁，20-23 年國有行、股份行IT 投入CAGR 8%、9%；中小銀行數字化轉型尚處成長期，對於核心系統、渠道系統需求大，有望爲銀行IT 市場帶來增量。金融信創看，金融領域信創建設已從試點推廣期邁向全面建設期，頭部股份行、國有大行改造量已超三分之一，並啓動核心系統替換；而中小銀行信創建設加速，推動銀行信創滲透率提升、銀行IT 高景氣維持。
公司聚焦：業務佈局守正出新，個貸不良、出海打開成長空間。
1、產品&客戶結構：四大產品線維持行業領先地位，客戶結構均衡。產品端，公司全面覆蓋了信貸類、數據類、渠道類和監管類四大產品線，22 年市佔率分別爲3.05%、3.86%、6.33%、4.97%，並在信貸操作系統、網絡銀行等賽道市佔率第一。客戶端，23 年公司國有大行和股份行、中小銀行和農信社、非銀及其他客戶收入貢獻分別爲51%、34%、15%；公司實現對政策行、大型商業銀行客戶全覆蓋，並依託自身在數字化、信創領域積累的標準案例和項目經驗，積極開拓中小行和非銀機構客戶下沉市場。
2、信創優勢：信創能力突出，可全面滿足金融機構國產化建設需求。近年來在經營壓力加大背景下公司保持戰略定力，聚焦於信創、大模型等研發投入；23 年研發費用5.7 億元/同比+14%/研發費用率10.9%。同時公司持續提升國產適配能力，23 年底公司完成333 項產品兼容適配認證，涵蓋核心產品線121 款產品，形成從芯片、操作系統、數據庫到應用的全國產化支撐能力；23 年公司信創相關收入17.2 億元/近5 年CAGR 24%。
3、個貸業務：發力個貸不良藍海市場，打造增長新驅動。23 年12 月公司與廈門資管簽訂戰略合作協議，在個貸不良資產領域建立戰略合作伙伴關 系；而宇信科技作爲覆蓋超450 家銀行的金融IT 龍頭，對於銀行個貸業務等經驗豐富，並具備大數據、AI 技術能力，有望在資產評估、運營、處置三端爲資管機構提供賦能，業務潛力巨大。
4、把握東南亞銀行IT 數字化發展契機，積極拓展海外業務佈局。宇信科技始終秉承“一體兩翼”戰略，2019 年以來持續拓展海外業務、加速東南亞市場跑馬圈地；23 年公司海外業務收入0.12 億元/較21 年增長5 倍，目前在新加坡、柬埔寨、印尼、香港等市場收穫較好反饋，後續公司將進一步探索其它東盟國家業務機會，海外市場訂單持續落地可期。
給予公司“強烈推薦”評級。預計2024-2026E 宇信科技營業收入爲56.2、60.2、64.0 億元，分別同比+8%、+7%、+6%；預計2024-2026E 公司歸母淨利潤爲3.7、4.1、4.4 億元，分別同比+14%、+10%、+7%。24/7/18收盤價對應2024-2026E 動態PE 估值爲19.7x、18.0x、16.8x。
風險提示：銀行IT 市場發展不及預期；行業競爭加劇；技術與產品開發質量的風險。