隨着公司二線城市拓展加速,疊加線上訂單轉化驅動,註冊用戶數和交易轉化率提升有望促公司收入端持續增長。
智通財經APP獲悉,中泰證券發佈研報,首予途虎-W(09690)“買入”評級。研報稱,該公司深耕汽車後市場10餘年,是汽車後市場IAM龍頭,主營業務包括:輪胎和底盤零部件、汽車保養、其他汽車配件&美容&維修等。憑藉品牌&管理&資金等綜合優勢,開創線上線下一體化模式築核心壁壘,後續成長依靠城市開拓&業務結構優化促量利齊升。
中泰證券分析如下:
公司概況:深耕10餘年的汽車後市場IAM龍頭;公司深耕汽車後市場10餘年,是汽車後市場IAM龍頭,主營業務包括:①輪胎和底盤零部件;②汽車保養;③汽配龍;④其他汽車配件&美容&維修等;憑藉品牌&管理&資金等綜合優勢,開創線上線下一體化模式築核心壁壘;後續成長依靠城市開拓&業務結構優化促量利齊升。
行業分析:萬億級汽車後市場規模,格局分散且集中度持續提升;1)行業規模:萬億級市場,過去由經銷商主導(銷售-售後粘性大,經銷商具標準程度高&服務體驗好的先發優勢),第三方份額較低。2)格局變化:①IAM份額逐步提升:隨自主品牌崛起,大量4s店逐步退出,疊加IAM優勢凸顯,IAM份額有望快速提升;②IAM格局趨於集中:當前IAM CR5僅3%。隨着O2O模式下的第三方持續沉澱品牌&建立客戶粘性,其有望逐步出清尾部傳統第三方;③格局集中趨勢下,兼具品牌+資金+管理3大能力的廠商更具競爭力。
整體認知:品牌&管理&資金綜合優勢強,線上線下一體化模式構築護城河;優勢①-品牌:公司深耕汽車後市場10餘年,品牌底蘊深厚,並通過完善渠道佈局&拓展新能源供應鏈持續鞏固品牌力。優勢②-管理:公司自開倉儲物流&全流程數字化管理體系,供應鏈管理能力較強,運營效率顯著高於行業。優勢③-資金:受益於騰訊背書&強議價權,公司具備雄厚的資金實力,利於保證充沛現金流。
成長邏輯:二線城市開拓&業務結構優化,業績呈量利齊升之勢;1)成長邏輯-量:註冊用戶數和交易用戶轉化率是核心要素。隨着公司二線城市拓展加速,疊加線上訂單轉化驅動,註冊用戶數和交易轉化率提升有望促公司收入端持續增長。2)成長邏輯-利:①品牌&業務結構優化:隨着公司高盈利性業務結構性改善(自有品牌&汽車保養業務佔比持續提升),公司毛利率有望穩步提升。②規模效應&精細化管理下,公司降本增效成果顯著,有望進一步促進盈利能力提升。