2Q24 主品牌流水同增10%,弱市下體現經營韌性7 月11 日特步國際公佈24 年2 季度及上半年中國地區運營情況,其主品牌流水分別同比增長10%和高單位數。同時,其終端折扣控制良好,從1Q24的7-75 折改善至2Q24 的75 折;庫銷比約4 個月,恢復到疫情前的健康水平。我們認爲在2Q23 高基數及終端消費承壓的大環境下,公司表現出較強的經營韌性,且運營效率持續提升。此外,考慮到公司對摺扣和費用的有效管控,以及若KP 業務在3Q24 成功剝離後對利潤的貢獻,我們預計24 全年利潤增速或將優於收入增速。我們預計2024/2025/2026 年公司營收爲150.9/156.2/173.1 億元,對應歸母淨利潤爲12.9/14.9/17.1 億元。考慮到當前港股市場流動性以及零售市場的競爭延續,基於24 年12.0x PE(過去12 月PE 均值減去0.5 個標準差),目標價6.29 港幣,給予“買入”評級。
主品牌線上增長亮眼,線下保持穩健
2Q24 主品牌全渠道零售額同比+10%,其中線上渠道是主要驅動力,電商零售額同比+25%,尤其是618 GMV 同比+50%,實現亮眼表現。一方面受益於爆款碳板跑鞋360X 的銷售拉動,通過高質價比打動消費者;另一方面把握當前消費趨勢、優化產品組合,在線上推出了一系列性價比產品。線下方面,期內客流受到天氣影響較大,公司通過門店結構優化、關小開大的方式保持穩健發展。展望全年,我們預計隨着2H24 基數壓力的降低,主品牌流水有望實現雙位數增長目標。
專業運動品牌增長勢頭強勁,KP 剝離帶來利潤彈性2Q24 專業運動品牌實現高速增長,線上線下均表現表現出色。尤其是索康尼,產品上,其拳頭跑鞋品類的市場認可度持續提升,同時不斷豐富通勤和復古系列產品,拓展市場空間。營銷上,7 月初官宣了彭于晏爲品牌代言人,後續將加大品牌曝光、豐富營銷活動。渠道上,我們預計門店會按公司計劃穩步擴張,同時保持單店的高質量增長。展望全年,我們預計專業運動品牌有望延續其增長勢頭。此外,時尚運動品牌KP 業務有望在3Q24 完成剝離,考慮其2023 年稅前虧損1.84 億元,有望帶動公司今年盈利能力實現提升。
風險提示:1)經濟復甦進度不及預期下行業競爭加劇,零售折扣程度加深;2)新品牌在中國擴張進度不及預期;3)渠道庫存去化較慢;4)KP 剝離進展不及預期。