①雖然週三的美股大跌，有着特朗普講話重創芯片股的突發因素存在，所有人不禁都會發出這樣的疑問：美股的大輪動是否已經開始了？②過去兩年時間裏獨領風騷的科技巨頭，是否已經漲至了盡頭？
作爲本輪美股牛市的“核心引擎”，美股“七巨頭”在過去五天裏市值累計蒸發了1.1萬億美元，創下近兩年來五日市值減少之最。雖然週三的大幅下跌，有着特朗普講話重創芯片股的突發因素存在，但所有人不禁都會發出這樣的疑問：
美股的大輪動是否已經開始了？過去近兩年時間裏獨領風騷的科技巨頭，是否已經漲至了盡頭？
對此，一些業內人士當前正把目光，重新移回這五天“災難行情”的“起點”：上週四。
德意志銀行全球經濟與主題研究主管吉姆·裏德(Jim Reid)在最新發布的一份報告中，將之形容爲“令人着迷的一天”……
這一天有多麼特殊呢？
當天，標普500指數中有396只股票收盤上漲，等權重指數上漲了1.17%，小盤股指數羅素2000指數(+3.57%)創下了2023年11月以來的最佳表現。然而，標普500指數整體卻在當天下跌了0.88%，這是自2020年11月輝瑞宣佈可喜的疫苗三期臨床實驗初步結果以來，標普500指數與標普500等權重指數表現之間的最大差距。
當然，更爲明顯的大輪動開始的驅動信號，或許還要屬美股“七巨頭”的表現——“七巨頭”在上週四重挫了4.26%，這是自2022年10月(ChatGPT推出前一個月)以來的最大跌幅。甚至連高盛的研究主管都承認，“七巨頭”高得離譜的股價是人工智能泡沫的結果。
這一切，最終演變到昨日，進一步演化爲了納斯達克100指數的暴跌——該指數在週三創下了2022年以來最大的單日跌幅。
互聯網泡沫時的參考
對此，德意志銀行的裏德表示，可能“只有非常勇敢、抑或愚蠢的人”，才會對大輪動的說法充滿信心，但當前的局面確實讓我回想起了2000年的趨勢，當時科技股觸及的峯值標誌着一次巨大的輪動，而彼時市場還沒有開始真正大跌。
爲了強調這一點，裏德分享了下圖，該圖顯示了2000年3月互聯網泡沫破滅前後，標普500指數中表現差異最大的5個板塊。圖表中的豎線，爲2000年3月27日科技股達到頂峯時，並以當時的價格作爲基準值(100)，來衡量所有板塊指數前後的漲跌變化。
裏德表示，在科技股達到頂峯之前，必需消費品、醫療保健和公用事業等防禦性板塊一直在大幅下跌，這表明當時市場正在從看似穩定、“沉悶”的股票中輪換出來，轉而投向那些活力十足的股票；事實上，許多人最初都在做空這些“沉悶”的板塊，以便向科技股投入更多的資金。
然而，當2000年3月27日科技股見頂後時，資金又立即轉回了這些防禦性股票，到年底時，這些股票的價格比3月份時上漲了35%-45%！
有趣的是，就整體標普500指數而言，雖然該指數在泡沫見頂後的三週內大跌了10%，但到當年9月份，它又回到了互聯網泡沫時的高點附近，儘管科技和電信行業分別下跌了-10%和-25%。
在此之後，這兩個行業跌幅進一步擴大，導致標普500指數出現了更大的回調，但三個防禦性行業仍繼續上漲。
直到2001年和2002年，更深的市場下跌才發生，這與當時的美國經濟衰退和公司欺詐醜聞(如安然和WorldCom)同步發生。而這些醜聞或許只有在第一次科技泡沫的狂熱下才得以發生(題外話：這不禁讓人懷疑，一旦AI泡沫破滅，又會出現什麼巨大的企業欺詐行爲)。
最終，科技和電信行業從當時的高點至2002年末的低點分別蒸發了約85%和75%的市值。而與2000年3月的互聯網泡沫峯值相比，必需消費類股價仍上漲了25%。因此，正如裏德所指出的，最終的市場大輪動是顯著的！
當前的啓示
歷史課到此爲止：多頭們也許會立即說，互聯網泡沫與當前的AI泡沫完全不同，因爲當時幾乎沒有任何泡沫中的科技公司，擁有可行的商業模式和任何類似正現金流的東西。確實，從這個角度來看，這次是不同的：
“七巨頭”大多是“現金奶牛”，每個季度都能產生數百億現金，更重要的是，其營收和底線增速也比其餘493只股票快得多。
對此，裏德也承認，“七巨頭”與其他股票間的表現分歧，反映了近期所實現的盈利增長差異，前者在第一季度實現了38%的同比增長，而後者(即其他行業)僅實現了2.5%的同比增長。
但是，裏德在報告中也提到，預計這種巨大的盈利增速差距將在第二季度和年底前縮小——預計第二季度兩者的同比增速分別將爲30%和7.5%；而到了年底，這一差距甚至將被完全消除，雙方的同比增長率預計都將達到10%左右。倉位調整也應該會隨之而來，並對行業輪動產生相關影響。
因此，裏德得出的結論是，大多數股票在年底前都有可能上漲，而美股市場(指數大盤)則有可能走低……
編輯/Jeffrey