經營業績穩健，撥備計提夯實
瑞豐銀行 7 月 17 日披露上市銀行首份中期業績快報。公司2024H1 營業收入、歸母淨利潤分別同比+14.9%、+15.5%，較2024Q1-0.4pct、+0.8pct。
公司小微補貼、增資農商行收益對上半年業績有所提振，全年增速或有所放緩。公司異地業務持續發力，資產質量邊際改善。我們預測2024-26 年EPS爲0.99/1.14/1.33 元，2024 年 BVPS 預測值9.28 元，對應 PB0.51 倍。
可比公司2024 年 Wind 一致預測 PB 均值0.57 倍，我們認爲公司戰略轉型切實有效、業務拓展空間廣闊，應享受一定估值溢價，給予2023 年目標PB0.70 倍，目標價6.50 元，維持買入評級。
信貸增速放緩，存款穩步增長
截至2024 年6 月末，瑞豐銀行總資產、貸款、存款同比增速分別爲10.8%、8.9%、11.5%，增速分別較3 月末-3.0pct、-3.7pct、-0.6pct。Q2 爲傳統信貸淡季，6 月末瑞豐銀行貸款規模 1217 億元，上半年貸款累計新增 83 億元，全年計劃投放約160 億元，符合公司投放進度預期，關注下半年零售小微投放需求修復情況。
不良趨勢平穩，風險抵補夯實
截至2024 年6 月末，瑞豐銀行不良率、撥備覆蓋率分別爲0.97%、324%，分別較3 月末持平、+19pct。瑞豐銀行不良率保持穩定，撥備覆蓋率持續提升，風險抵禦能力進一步增強。2023 年瑞豐銀行個人貸款不良率有所提升，主要因產業升級後需求不足疊加疫情後需求變化，微貸客群不良率有所上升。隨經濟逐步向好，不良新生成勢頭或逐步緩解，公司不良率有望穩中向好，撥備覆蓋率持續優化。
立足主責主業，夯實經營根基
內生增長+外源性增長雙輪驅動，護城河優勢持續深化。公司將立足支農支小的戰略定位，堅守普惠金融陣地，未來的盈利增長點來自兩個方面，內生增長方面深化大零售轉型，在財富賽道發力；外源發展方面充分發揮上市銀行的平台優勢，拓展參股投資、綜合金融等增長空間。對外股權投資方面，6 月18 日瑞豐受讓蒼南農商銀行2.58%股份，目前共持有其7.58%的股份，成爲第一大股東，增資後對公司業績有所提振。公司將繼續推進優質標的股權投資計劃，可持續關注收購進展。
風險提示：經濟修復力度不及預期，資產質量惡化超預期。