利润端改善持续兑现。24Q2 预计实现归母净利润4829 万元~6829 万元（去年同期亏损462 万元），盈利能力改善持续兑现，或主要系：1）去年同期营收规模明显收窄导致产能利用率不足从而影响公司盈利能力，目前受益于规模恢复整体工厂的产能利用率快速释放（越南生产基地保持满负荷运转状态，柬埔寨生产基地的产能持续爬坡）；2）持续降本增效提升经营质量，H1 公司加强对柬埔寨、越南、新西兰等重点生产基地的管理，完善在采购、运输、人员组织等方面的管理体系，努力降低单位生产成本，提高管理效率，增强订单交付能力。投資要點：
2024 年半年度業績預告：公司發佈2024 年半年度業績預告，24H1 公司預計實現歸母淨利潤0.90~1.10 億元（去年同期虧損0.43 億元）；預計實現扣非歸母淨利潤0.885~1.085 億元（去年同期虧損0.44 億元）；其中24Q2預計實現歸母淨利潤4829 萬元~6829 萬元（去年同期虧損462 萬元），預計實現扣非歸母淨利潤4864 萬元~6864 萬元（去年同期虧損491 萬元）。
國外代工恢復順暢，內銷品牌保持快增。國外：公司持續加深現有核心客戶並積極拓展新客戶，積極把握客戶從去庫存到補庫存的機遇，疊加去年同期低基數，預計24H1 公司海外代工業務出貨量實現大幅增加，營收同比有較大幅度增長；國內：自主品牌持續獲效，打造爵宴、好適嘉等核心品牌，其中爵宴品牌表現靚麗，根據公司戰報顯示618 期間爵宴品牌GMV 約2500 萬元，同比增長67%，且積極進行品類擴張，在鞏固犬零食的優勢地位同時進行新品類佈局，今年5 月爵宴品牌新推主糧產品—爵宴風乾糧，亦獲得較好的市場反饋。
利潤端改善持續兌現。24Q2 預計實現歸母淨利潤4829 萬元~6829 萬元（去年同期虧損462 萬元），盈利能力改善持續兌現，或主要系：1）去年同期營收規模明顯收窄導致產能利用率不足從而影響公司盈利能力，目前受益於規模恢復整體工廠的產能利用率快速釋放（越南生產基地保持滿負荷運轉狀態，柬埔寨生產基地的產能持續爬坡）；2）持續降本增效提升經營質量，H1 公司加強對柬埔寨、越南、新西蘭等重點生產基地的管理，完善在採購、運輸、人員組織等方面的管理體系，努力降低單位生產成本，提高管理效率，增強訂單交付能力。
盈利預測與投資建議：考慮到公司代工業務恢復順暢且經營質量持續提升，我們預計2024-2026 年公司營業總收入分別爲20.09、24.42、29.37億元，同比分別增長42.3%、21.6%、20.3%，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲1.77、2.05、2.48 億元，同比分別扭虧、+16.2%、+20.9%。
當前股價對應2024-2026 年PE 分別爲19x、16x、14x，“一體兩翼”代工+品牌全面發展，經營質量提升明顯，維持“買入”評級。
風險提示：海外寵食需求不及預期，市場競爭加劇風險，品牌發展不及預期，外貿摩擦加劇，匯率大幅波動，原料價格大幅波動。
