白银价格抬升，新产品银包铜渗透有望加速。24 年初以来银价攀升，由6000 元/kg涨至6 月底的7670 元/kg，面对银价不断走高的局势，少银化和无银化是异质结降本的重要途径，目前银包铜产业化进度较快，30%含银的银包铜浆料已产业化，20%含银量的浆料产业化以及国产化有望进一步降低异质结成本。 公司23H1 顺利完成了从中试产线到半自动量产线的转化，23 年全年实现22.4 吨银包铜粉销量。事件：公司近期披露2024 年半年度業績預告，預計2024 年半年度歸屬於上市公司股東的淨利潤爲4200-5800 萬元，與上年同期相比，預計增加2513.8-4113.8 萬元，同比增長149%-244%。扣非歸母淨利3200-4400 萬元，與上年同期相比，將增加3717.7-4917.7 萬元，同比增長718%-950%。
消費電子需求有所回升，公司銷量及產品結構均有所改善。 得益於下游消費類電子市場需求有所回升，公司訂單進一步增加，銷售產品結構亦有所改善，公司24H1 歸母淨利潤大幅回升。
新能源汽車和AI 服務器成爲MLCC 增長驅動力，鎳粉需求景氣有望持續改善。三星電機爲博遷新材MLCC 鎳粉主要客戶，受益於包括AI 服務器等工業領域以及汽車電子對MLCC 需求拉動，三星電機MLCC 營收24Q1 環比、同比均有明顯提升。
白銀價格抬升，新產品銀包銅滲透有望加速。24 年初以來銀價攀升，由6000 元/kg漲至6 月底的7670 元/kg，面對銀價不斷走高的局勢，少銀化和無銀化是異質結降本的重要途徑，目前銀包銅產業化進度較快，30%含銀的銀包銅漿料已產業化，20%含銀量的漿料產業化以及國產化有望進一步降低異質結成本。 公司23H1 順利完成了從中試產線到半自動量產線的轉化，23 年全年實現22.4 噸銀包銅粉銷量。
考慮消費電子需求復甦不及預期，我們下調公司鎳粉銷量和小粒徑鎳粉佔比假設，上調銀包銅出貨假設，預測公司2024-2026 年每股收益分別爲 0.35、0.72、0.91 元（原24-25 年爲0.91、1.34 元）。估值採用DCF 法，給予目標價26.33 元，維持買入評級。
風險提示
宏觀經濟增速放緩，公司鎳粉銷量不及預期，公司新建項目產能消化不及預期，匯率變動風險，客戶集中度較高的風險，原材料價格波動風險，存貨減值風險。
