1H24 福建风速同比先抑后扬，新能源净利润有望见底回升截至2023 年末控股运营总装机规模5.99GW，其中风电1.81GW，总装机规模和结构较年初无变化；参考在建项目进度，料24 年公司装机规模也将保持稳定。来风状况是影响公司新能源发电的核心因素，2024 上半年福建来风状况先抑后扬，1Q24/2Q24 公司风电发电量同比-10%/+20%，其中海上-5%/+22%、陆上-16%/+17%。新能源子公司2023 年净利润同比下滑，其中福能新能源-23%、福能海峡-31%、海峡发电-22%；若下半年来风状况同比持续改善，新能源子公司盈利有望大幅增长。調整盈利預測，上調目標價
福能股份發佈2024 年上半年經營數據。1H24 福建風速同比先抑後揚，新能源淨利潤有望見底回升。2Q24 火電電量增速放緩，火電淨利潤有望受益於煤價下降。調整盈利預測：長協與現貨價格回落，下調標煤單價；來風狀況不及預期，下調風電利用小時數；我們預計公司24-26 年歸母淨利爲30.0/32.0/34.8 億元（前值31.2/32.5/-億元），對應EPS 1.16/1.24/1.35 元。
給予24 年11x 目標PE，其中火電與其他12xPE（利潤佔比38%），與火電可比均值一致；新能源11xPE（利潤佔比62%），與新能源發電可比均值一致。給予目標價12.76 元（前值10.83 元，基於10x23PE）。公司儲備項目多元化，2025/2030 年在手裝機目標15/20GW。維持“買入”評級。
1H24 福建風速同比先抑後揚，新能源淨利潤有望見底回升截至2023 年末控股運營總裝機規模5.99GW，其中風電1.81GW，總裝機規模和結構較年初無變化；參考在建項目進度，料24 年公司裝機規模也將保持穩定。來風狀況是影響公司新能源發電的核心因素，2024 上半年福建來風狀況先抑後揚，1Q24/2Q24 公司風電發電量同比-10%/+20%，其中海上-5%/+22%、陸上-16%/+17%。新能源子公司2023 年淨利潤同比下滑，其中福能新能源-23%、福能海峽-31%、海峽發電-22%；若下半年來風狀況同比持續改善，新能源子公司盈利有望大幅增長。
2Q24 火電電量增速放緩，火電淨利潤有望受益於煤價下降1Q24/2Q24 公司火電發電量同比+8%/+0%，其中熱電聯產止跌回升（ -20%/+8% ）， 燃煤發電高位回落（ +20%/-14%）， 氣電增速放緩（+57%/+3%）。2023 年鴻山熱電淨利潤同比+33%、福能貴電扭虧爲盈，得益於利用小時數與平均上網電價同比提升、煤價控制在合理區間；2024年公司熱電聯產與燃煤發電盈利有望受益於煤價同比回落。2023 年晉江氣電實現淨利潤1.5 億元，其中2H23 環比扭虧爲盈，主要得益於23 年9-12月進行的基數合同轉讓交易。
儲備項目多元化，2025/2030 年在手裝機目標15/20GW公司當前儲備多元化的發電裝機項目，其中抽蓄合計4.0GW（木蘭抽蓄+花山抽蓄+東田抽蓄）、熱電1.32GW（東橋熱電一期）、海上風電0.65GW（長樂）；公司正積極爭取東橋熱電二期 1.32GW 和晉江氣電二期項目，參與開發海上風電項目配置，推進陸上風電風機以大代小升級改造項目。公司目標在2025/2030 年末在手發電裝機（控股運營和建設）分別達到15/20GW。
風險提示：風電項目建設進展不及預期；電價/煤價不及預期。
