7 月17 日，汇丰控股公告称，艾桥智 (Georges Elhedery)获委任为集团行政总裁CEO，2024 年9 月2 日生效。核心觀點
新CEO 由現任CFO 接任，延續匯豐掌舵人內部升任的一貫傳統，核心戰略的一致性有保障。且三季度前CEO 的確定有利於匯豐在即將到來的降息週期前向市場傳達更爲明確的中長期業績目標和具體發展規劃，從而穩定市場信心和預期。長期來看，隨着全球產業轉移的進程逐步推進，持續提升的貿易和投資規模能保證匯豐有效對沖利率波動。從而在營收增長、ROT E、分紅回報等方面顯現出極強的穩健性，有效擺脫利率週期品種的長期約束，實現持續和穩定的估值提升。
事件
7 月17 日，匯豐控股公告稱，艾橋智 (Georges Elhedery)獲委任爲集團行政總裁CEO，2024 年9 月2 日生效。
簡評
1、新CEO 由現任CFO 接任，延續匯豐掌舵人內部升任的一貫傳統，核心戰略的一致性有保障。根據匯豐公告，現任集團董事及財務總監CFO 艾橋智先生已被委任爲集團行政總裁CEO，將於24 年9 月2 日正式上任。艾橋智先生在2005 年加入匯豐控股，2023 年1 月開始擔任集團CFO，此前他曾擔任環球銀行及資產市場（GB&M）的聯席主管，並領導資本市場及證券服務部門。
此外，2016 年7 月至2019 年 2 月期間曾擔任集團中東、北非及土耳其地區行政總裁。艾橋智先生2005 年即加入匯豐集團，至今已在匯豐工作近20 年，對匯豐的公司戰略及企業文化具備深刻理解，本次由其接任CEO 也符合匯豐由自身內部升任掌舵人的一貫傳統，有利於穩定市場預期和堅定公司戰略信心。
從新任CEO 履歷上看，此前艾橋智先生曾任GB&M 部門聯席主管，並擔任過MENA 地區的執行總裁。當前匯豐最重要的戰略核心之一即爲全球交易銀行和全球交易網絡的發展，新任CEO 具備在環球銀行部門的任職經驗，也有利於當前匯豐核心戰略的一致性和順利執行。根據集團主席杜佳琪表示：“艾橋智是一位出色的銀行家和領導者，在領導改革、推動增長、精簡架構、控制成本和着力執行等方面表現卓著。艾橋智在他的職業生涯中曾在亞洲、中東和歐洲多個地區服務。自2023 年初以集團財務總監身份加入董事會以來，以及在集團行政總裁的遴選過程中，他展現出了戰略洞見和國際視野。期待匯豐在他的領導下走向下一階段的發展和增長。”，也充分說明了新任CEO 也將繼續保持匯豐當前壓降成本、對沖利率下行風險、發展全球交易銀行業務等一些列推動ROE 企穩改善的核心戰略目標不變。
2、當下時點CEO 的確定有利於匯豐在即將到來的降息週期前確立更爲明確的業績目標和發展規劃，有利於穩定市場預期。一季報後，匯豐明確了自身2024 年仍保持411 億美元銀行賬簿淨利息收入的業績指引不變，此外24 年信用成本將保持在0.4%的水平，同時營業支出同比增長將控制在5%以內，按照業績指引測算，匯豐控股全年利潤有望保持小幅正增長，RoTE 水平穩定保持在15%左右水平。但由於祈耀年先生即將退任CEO，管理層也未對公司未來長期的發展規劃和業績目標提出更明確的指引，面臨即將到來的美元降息週期，市場存在對匯豐是否能夠長期穩定保持中位數ROE 水平的擔憂。因此，在當前即將披露中報的時點確立CEO 人選， 有利於匯豐在即將到來的降息週期前向市場傳達更爲明確的中長期業績目標和具體戰略規劃，從而穩定市場信心和預期。
期待新任CEO 能夠對未來業績目標做出相對更爲積極的指引。
3、投資建議：新CEO 由現任CFO 接任，延續匯豐掌舵人內部升任的一貫傳統，核心戰略的一致性有保障。
且三季度前CEO 的確定有利於匯豐在即將到來的降息週期前向市場傳達更爲明確的中長期業績目標和具體發展規劃，從而穩定市場信心和預期。按照目前的業績指引測算，匯豐控股24 年利潤有望保持小幅正增長。同時假設24 年總回購規模90 億美元，則合計股東現金回報對應股息率高達15.3%，高股息優勢顯著。長期來看，隨着全球產業轉移的進程逐步推進，持續提升的貿易和投資規模能有效對沖利率波動。疊加零售財富業務的額外加成，預計匯豐控股將平穩穿越即將到來的歐美降息週期，在營收增長、ROTE、分紅回報等方面顯現出極強的穩健性，有效擺脫利率週期品種的長期約束，實現持續和穩定的估值提升。
假設阿根廷業務在24 年完成交割，預計2024-26 年營收增速分別爲1.1%、0.4%、0.6%，利潤增速0.7%、0.2%、1.2%。2024 年現金分紅率67%（其中一次性特別分紅17%）、股票回購規模90 億美元，合計股東現金回報率106%，合計股息率15.3%。預計2024-26 年ROTE 保持在14.5%-14.9%區間，在業績的有力支撐下，分紅水平穩健可持續。當前估值1.01 倍24 年P/TB（0.94 倍24 年P/B），維持買入評級和銀行板塊首推。
4、風險提示：（1）聯儲局降息幅度或時間超預期。（2）全球宏觀經濟步入新一輪衰退，或中國內地房地產企業風險持續暴露，影響匯豐控股資產質量，導致利潤大幅下滑。（3）可能存在政策限制等特殊原因導致公司分紅率不及預期。（4）匯豐控股部分經營地區或存在主權信用風險。（5）全球產業轉移存在不確定性， 地緣政治摩擦或美國產業限制政策或致使全球化進程受阻，進而導致全球貿易規模與資金流量大幅下滑，使公司交易銀行業務發展不及預期。
