本報告導讀:
持續加碼平台生態建設,預計FY24Q2 京東零售GMV、收入健康增長,京東物流受益於618 大促獲得穩定增長。
投資要點:
盈利預測及投 資建議:調整京東 FY2024E/FY2025E/FY2026E 營業收入分別爲11,209/11,771/12,377 億元( 人民幣, 下同)( 前值爲11,661/12,359/12,983 億元),調整FY2024E/FY2025E/FY2026E 經調整淨利潤分別爲403/424/468 億元(前值爲378/403/449 億元)。給予港股(9618.HK)FY2024 目標價166 HKD,維持“增持”評級。
總營收增速維穩,盈利能力持續改善。我們預計公司FY2024Q2 營收2,901 億元,同比+1%,由於2023 年高溫發生在5,6 月,相較2024年提前,基數較大,所以家電品類,如冰箱、風扇、空調承壓。預計公司FY2024Q2 經調整淨利潤達101 億元,經調整淨利率同比提升0.2個pct 至3.5%,主因爲補貼減少,沒有做大幅補貼。
京東零售:GMV 和收入雙增,充分受益於平台生態建設成果。我們預計FY24Q2 京東零售GMV 增速高於收入1-2%,與收入的gap 在縮窄;京東零售收入微增:1)商家端:京東通過簡化商戶入駐流程、流量激勵等措施吸引商家入駐,活躍商家數有望加速增長,提供豐富貨盤。3P GMV 增速高於1P,3P 收入增速慢於1P。2)用戶端:京東深化內容與服務創新,618 期間京東雲言犀數字人直播時長超40 萬小時、累計觀看超1 億人次,且持續降低自營免郵門檻改善用戶體驗,用戶滿意度的 NPS 有望持續提升,加速成交用戶和訂單量的增長。
3)平台端:公司新業務“京喜自營”瞄定低線城市,面對白牌商家推出全託管模式,有望進一步擴大物流基建的獨特優勢,實現平台內的消費分級。我們認爲京東充分利用1P 的自營優勢並持續加碼平台生態建設,有利於實現業務和利潤增長的正向循環。
京東物流:“618”大促利好,收入確定性高。根據國家郵政局數據,2024 年6 月全國快遞業務量超150 億件,我們認爲京東物流有望受益於“618”大促獲得增量。我們長期看好京東物流的穩定性增長。
風險提示:消費恢復不及預期;行業競爭加劇;3P 生態建設不及預期