金吾財訊 | 農銀國際發研指，萬洲國際(00288)宣佈計劃將史密斯菲爾德食品公司（以下簡稱“史密斯菲爾德”）在美國和墨西哥的業務進行分拆，並在紐交所或納斯達克單獨上市。集團尚未明確時間表或上市估值。一些消費品公司已經在美國上市了其子公司，值得注意的例子是安踏(02020)在2024年初將其子公司Amer Sports（AS US）上市。該行認爲，子公司成功上市將鼓勵中國的消費品公司效仿，增強其海外影響力，爲未來的全球擴張奠定基礎。
該行指出，根據公司數據，史密斯菲爾德的收入在2023年和2024年第一季度分別同比下降了10.1%和8.1%。2024年第一季度包裝肉類業務的收入下降有所緩解，但豬肉業務的收入下降加速。史密斯菲爾德的產品部門運營利潤率（OPM）各不相同，包裝肉類業務的運營利潤率優於豬肉業務。最近幾個季度，史密斯菲爾德的豬肉業務收入低於其主要美國競爭對手泰森食品（TSN US），其豬肉業務的營業利潤也低於泰森，這也反映在運營利潤率的表現上。該行認爲，史密斯菲爾德需要進行扭轉以提升上市估值。集團提到，近期正在努力改善其北美農場組合。針對性的重組努力將有助於簡化豬肉業務的運營，並可能成爲提升上市估值的催化劑。
該行表示，對集團在2024年第一季度盈利能力改善、預計的增長動能恢復以及史密斯菲爾德上市帶來財務狀況潛在增強重申看好態度，但上市仍面臨不確定性。因此，該行基於DCF（貼現現金流）計算的目標價目前保持不變。當前目標價相當於8.9倍/7.8倍2024E/2025E市盈率，或1.0倍/0.9倍2024E/2025E市淨率。維持“買入”評級，目標價6.6港元。
