事件：2024 年7 月15 日晚，公司发布组织结构调整与新增关联交易等系列公告。

组织架构升级，设立云视频、云计算与AI 事业部。公司发布《关于调整公司组织结构的公告》，将原有架构全面升级，新设立AI 商业、云视频、云计算、运营商、智能门锁等事业部。我们认为，公司业务全面升级，正逐步从ODM 厂商角色升级成为集服务器再制造与售卖、云计算、人工智能算力服务、云视频数据服务等为一体的综合数字科技企业，长期发展前景与可持续性有望大幅提升，进而带来业绩与估值提振。

整合优质资源，拓展视频云服务、跨境电商业务：公司发布公告新增2024年度日常关联交易，主要是：1.新增1.19 亿元向启朔(持有公司控股子公司麦塔倍斯49%股权)购买服务器；2.新增0.9 亿元向优崴(为公司关联法人正崴精密持股51.00%的子公司)购买算力服务。相应计算资源主要用于公司vSaaS 视频云服务，跨境电商服务Fcloud 平台以及AIGC 大语言模型等业务的拓展。

我们认为，公司整合关联方优质高性价比基础计算资源，结合自身业务升级进程，布局云与AI 计算服务，业绩增长动力强劲。

业绩逐级加速增长，存货增长业绩潜力巨大：2023Q2 至2024Q1 公司收入增速分别为54.4%/63.3%/51.6%/118.4%，总体呈加速增长态势。截至2024Q1公司存货14.48 亿元，同比增长61.16%，我们认为，公司业绩高增长的同时存货亦保持快速增长态势，或表明公司产能仍在持续爬坡期，市场前景广阔。

投资建议：公司原有业务全面升级，服务器再制造市场需求旺盛，有望迎来业绩高速增长期。我们预计公司2024-2026 年收入为79.48 亿元、110.04 亿元和149.93 亿元，归母净利润为8.40 亿元、11.81 亿元和16.52 亿元，PE 为22倍、15 倍、11 倍。维持“买入”评级。

风险提示：云业务开展不及预期、服务器业务不及预期、宏观经济波动。