近日針對前美國總統唐納德·特朗普（Donald Trump）的風波，增加了他在即將到來的美國大選中獲勝的預期。爲此，市場再次迎來“特朗普交易”，30年期國債收益率首次超過2年期收益率，美股三大指數期貨集體走高，比特幣價格突破6萬美元。所有的這一切都表明，市場正在押注特朗普的財政和貿易政策將刺激經濟增長。
自特朗普成爲美國總統（第45任）以來，“特朗普交易”便頻現金融市場。它通常指的是市場對特朗普執政期間可能實施的財政、貿易和監管政策的一系列預期反應。這些政策包括減稅、放鬆金融監管等，這些預期往往導致金融市場出現特定的波動模式。從本質上講，“特朗普交易”是一種市場預期驅動的交易模式。
在特朗普的上屆總統任期內，“特朗普交易”導致美國股市反彈，特別是在科技和金融領域；國債收益率上升；公司債券利差收緊；美元走強；工業金屬激增。
而這一次，特朗普的勝利可能意味着聯儲局將對降息保持謹慎，因爲親商環境可能會重新加速美國經濟，並增加通貨膨脹。“特朗普交易”將促使投資者增加對美國國內股票的敞口，青睞短期債券，對強勢美元實施對沖策略，並分散投資於避險資產。
“特朗普交易”的影響
在上屆任期中，特朗普的標誌性成就之一是簽署了2017年的《減稅和就業法案》（TCJA），該法案將聯邦企業所得稅稅率從35%降至21%。根據稅收和經濟政策研究所（ITEP）的數據，該法律使至少87家公司能夠支付一位數或更低的有效稅率，其中55家公司（包括Netflix和Salesforce）在2018年至2022年期間支付的稅率低於5%。23家公司繳納的聯邦所得稅更少，甚至爲零。
這對科技公司來說是一個巨大的福音，其中許多公司在海外持有大量現金儲備。這些資金的匯回允許增加投資、股票回購和派息，進一步推高了股價。自特朗普當選總統以來，標準普爾指數上漲了62%，直至新冠肺炎疫情開始。
相比之下，醫療保健股的表現喜憂參半。雖然生物技術和製藥等一些領域取得了進展，但醫療保險公司等其他領域面臨着更多挑戰。該行業受到與醫療改革相關的政策辯論和立法工作的嚴重影響。廢除和取代《平價醫療法案》（ACA）的嘗試給醫療服務提供者和保險公司帶來了不確定性。
固定收益方面，特朗普當選後兩年美國國債收益率上升。10年期美國國債收益率上升138個點子，從2016年11月的1.85%升至2018年12月的3.25%。到2018年底，由於市場擔心緊縮的貨幣政策可能導致經濟衰退，收益率開始下降。
公司債券方面，隨着投資者對公司信譽的信心增強，經濟前景的改善顯著提振了公司債券市場，尤其是高收益債券。在特朗普總統任期的前兩年，垃圾債券與美國國債的信貸息差收緊了176個點子，降至308個點子，爲2007年以來的最低水平。與此同時，投資級公司債券收緊了43個點子，到2018年初與美國國債的信貸息差降至84個點子，爲2007年以來的最低水平。
貨幣方面，由於預期利率上升和經濟增長強勁，美元兌主要貨幣大幅升值。爲應對美國經濟的預期提振，聯儲局實施了加息政策，並縮減其資產負債表。商品方面，銅等工業金屬的價格因預期基礎設施支出增加而飆升，而油價因預期能源行業放松管制而表現出彈性。
投資組合方面，“特朗普交易”意味着重新評估和再平衡，以適應新的經濟格局。股權配置上，增加了對國內股票的敞口，特別是在受益於放松管制和減稅的行業，變得有利。固定收益策略上，由於收益率上升，對長期債券採取謹慎態度，並傾向於短期債券以降低利率風險。
如今，“特朗普交易”再次獲得動力，因爲投資者正在爲特朗普作爲美國第47任總統的潛在經濟和市場影響做準備。
上個月，特朗普會見了包括摩根大通CEO傑米·戴蒙（Jamie Dimon）和蘋果公司CEO蒂姆·庫克（Tim Cook）在內的約100位商界領袖，承諾將公司稅率進一步降至20%。他還承諾將2017年的減稅政策（將於2025年到期）永久化，並繼續對個人和小企業進行減稅。
首輪電視辯論
當地時間6月27日，現任總統拜登和前任總統特朗普參加了CNN主辦的首場總統電視辯論，時隔近4年再次登臺交鋒。雙方就經濟政策、移民、墮胎權、外交政策、民主、種族、醫保等話題進行辯論。
首輪辯論後，特朗普被普遍認爲表現更佳，支持率也隨之上升。於是，市場再次上演“特朗普交易”。債市方面，美債利率上行，10年期美債利率大幅上行7個點子至4.36%，並在隨後幾個交易日持續上漲。
股市方面，與特朗普政策相關的股票出現上揚，如石油公司和醫療保險公司。其中，埃克森美孚，以及跟蹤美國能源類股的SPDR能源指數分別增長0.19%和0.39%。這突顯了市場對能源政策的樂觀期望。
而拜登政策支持的個股則下挫，如新能源板塊。其中，美國CdTe薄膜太陽電池組件生產商First Solar股價下跌9.79%，而iShares的標普世界潔淨能源指數也下降了3.27%。這突顯了拜登可能推動環保能源政策的不確定因素正在上升。
澳洲國民銀行策略師Rodrigo Catril稱：“每個人都在準備交易計劃，以防拜登退選。不管怎樣，市場都押注特朗普會贏。”
特朗普勝選預期升溫
本週“特朗普交易”繼續加碼。美國30年期國債收益率漲近10個點子至4.47%，自今年1月以來首次超過2年期國債收益率。分析人士稱，市場正押注特朗普的財政和貿易政策將刺激美國經濟增長。
股市方面，美股三大指數週一集體收漲。其中，道指漲210.82點，漲幅爲0.53%，報40211.72點，創歷史新高。大型科技股多數上漲，特斯拉、蘋果和Netflix漲超1%，微軟和谷歌小幅上漲。其中，蘋果股價再創歷史收盤新高，總市值達3.59萬億美元。
得益於特朗普對數字加密貨幣的友好立場，比特幣在一週內飆升了10%以上，在一天內上漲了逾5%，於週一上午達到了6.3萬美元左右。其他數字加密貨幣也跟隨比特幣的步伐，以太幣在過去一週飆升了10%以上，一天內上漲逾5%，交易價格爲3300美元。其他主要加密貨幣，如Solana和狗狗幣（Dogecoin），在短短一天內分別增長了5.4%和4.8%。
投資管理公司Neuberger Berman全球固定收益和貨幣高級投資組合經理Fredrik Repton表示：“人們正在看到的是，押注特朗普勝選的交易，即讓收益率曲線變陡。目前來看，我們將在未來的市場中看到更多的溢價。”
資產管理公司Vantage Point Asset Management首席投資官Nick Ferres認爲，特朗普將在選舉中取得壓倒性勝利。
如果特朗普勝出，市場預計他將採取鷹派貿易政策，並在氣候變化和加密貨幣等問題上放寬監管。投資者還預計，企業和個人減稅政策將延長，這加劇了人們對預算赤字上升的擔憂。
紐約諮詢公司Tallbacken Capital Advisors的CEO Michael Purves表示，這可能會推動債券拋售，並可能隨着利率下降而加劇通貨膨脹。
高盛分析師稱，如果情緒改善導致支出和投資增加，即使沒有實質性的政策變化，特朗普的勝利也可能提振一些公司的盈利前景。
誰將成爲贏家？
特朗普第二任總統任期的一些主要受益者預計將是醫療保健、銀行、數字加密貨幣和石油股。
儘管特朗普曾是一位嚴厲的批評者，但近幾個月來，他已成爲比特幣的主要支持者，宣佈自己是支持加密貨幣的候選人。他的競選活動現在還接受比特幣、以太幣、狗狗幣、Solana和其他加密貨幣的捐款。特朗普表示，他希望所有比特幣都在美國開採，並計劃本月晚些時候在納什維爾（Nashville）舉行的比特幣會議上發言。
石油行業也有望從特朗普的潛在總統任期中受益，此前特朗普在2020年連任競選和2024年競選中都給予了支持。
高盛已經確定了34只在特朗普總統任期內可能跑贏市場的股票，主要是因爲它們的所有銷售額都來自美國市場。其中包括Charter Communications和T-Mobile等電信股、Target和Lowe‘s等零售商，以及富國銀行。
另一個可能的贏家是特斯拉。儘管特朗普對電動汽車採取了強硬立場，但特斯拉CEO埃隆·馬斯克近日公開宣佈支持特朗普。最近幾個月，馬斯克與特朗普走得比較近。據報道，馬斯克上週還向支持特朗普的美國政治行動委員會America PAC捐款。長期看好特斯拉股票的Wedbush Securities分析師Dan Ives認爲，特朗普上任可能對電動汽車行業不利，但對特斯拉有利。
當然，特朗普當選總統可能對“特朗普媒體與技術集團”（特朗普旗下社交媒體網站Truth social的所有者）來說是一個重大利好。該公司被廣泛認爲是一隻模因（meme ）股票，每當有關這位前總統的任何好消息或壞消息浮出水面時，它都會漲跌。這一次的槍擊事件發生後，特朗普媒體與技術集團股價一度大漲75% 。
誰將是輸家？
最大的輸家可能是專注於太陽能等清潔能源的公司，以及嚴重依賴外貿，或本身就是外國但在美國進行貿易的公司。
週一，Invesco Solar ETF和SolarEdge Technologies的股票均面臨嚴重虧損，部分原因是人們認爲特朗普獲勝的可能性更大。當然，SolarEdge股價下跌的另一個因素是該公司宣佈了今年的第二輪裁員，理由是市場和整個行業的低迷。週一，包括SunPower、First Solar和SunRun在內的其他太陽能股也出現了下跌。
與此同時，丹麥風力渦輪機制造商和安裝商維斯塔斯風力系統公司（Vestas Wind Systems）的股價週一也下跌了6%以上。另一家丹麥海上風電公司Ørsted A/S的股價也隨之下挫。
特朗普從一開始就承諾將放棄海上風電項目，並經常譴責風能。他還錯誤地聲稱風車噪音會致癌，在施工期間會噴出“巨大的煙霧”，並“讓鯨魚發瘋”。
責任編輯：劉明亮