坚定双轮驱动战略，即饮品类潜力十足沖泡奶茶品類龍頭，即飲品類發力增長，首次覆蓋給予“增持”評級
香飄飄公司是沖泡奶茶行業賽道龍頭企業，經過多年積累的品牌與創新優勢，進軍即飲產品賽道，先後推出杯裝果汁茶、瓶裝凍檸茶等產品，品牌方面公司聚焦“香飄飄”、“Meco 蜜谷”、“蘭芳園”三大品牌，構建產品矩陣。公司走出外部環境負面影響，自2023 年開始發力改革，制定雙輪驅動戰略，調整組織架構，引入職業經理人，公司在沖泡業務穩健增長的基礎上，即飲業務有望助力公司實現高速增長。我們預計香飄飄公司2024-2026 年收入分別爲42.6、49.2、56.7 億元，同比增長17.6%、15.4%、15.3%；歸母淨利潤分別爲3.3、4.0、4.9 億元，同比增長19.2%、20.3%、21.3%；對應EPS 分別爲0.81、0.98、1.19 元，當前股價對應PE 分別爲15.0、12.5、10.3 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
軟飲料市場廣闊，龍頭地位穩健，新進入者通過差異化策略蓄力增長軟飲料市場空間廣闊，過去10 年保持較高複合增速，預計未來仍將保持穩健增長，從人均消費量角度看，國內人均軟飲料消費量提升有望驅動行業進一步增長。行業細分品類較多，近年以來居民生活條件提升，健康化需求開始抬頭，低糖、無糖以及功能化產品湧現，推動行業發展，當前行業背景下，新進入者可以通過口味迭代、產品創新等差異化產品策略，以此延長老化產品的生命週期，並培育挖掘新產品的增長潛力。
堅定雙輪驅動戰略，即飲品類潛力十足
香飄飄公司在收入端，堅持“雙輪驅動”發展戰略，在穩步鞏固沖泡奶茶業務的同時，持續拓展即飲飲料業務，通過沖泡、即飲雙輪驅動公司整體增長，實現持續健康發展。沖泡業務端，公司龍頭業務穩固，將會持續推動沖泡業務產品健康化升級，發力渠道精耕下沉，開拓產品多樣化消費場景；即飲業務端，公司即飲業務成立獨立事業部，圍繞果茶和凍檸茶等核心產品持續發力，聚焦重點城市，打造樣板市場，構建更強的盈利模式，拓展多元化渠道和更優秀經銷商客戶。
風險提示：原材料漲價風險，食品安全風險，新品推廣不及預期風險。