事件概述
公司發佈24H1 業績預告，預計24H1 歸母淨利潤達4.76-5.31 億元，同比+30%-45%；扣非歸母淨利潤達4.36-4.87 億元，同比+30%-45%。據此推算，24Q2 公司歸母淨利潤達3.55-4.10 億元，同比+27%-47%；扣非歸母淨利潤達3.32-3.82 億元，同比+26%-45%。公司利潤端表現超過我們之前的預期。
分析判斷:
銷量逆勢增長，預計Q2 收入延續高增
根據公司24H1 業績預告披露，公司報告期內實現啤酒銷量和營業收入同比增長。從國家統計局所公佈的啤酒行業整體產量來看，24H1 呈現承壓態勢（其中24Q2 尤爲明顯，4 月/5 月銷量分別同比-9.1%/-4.5%）。我們預計公司24Q2 表現優於行業平均水平，有望延續24Q1 量價齊升勢頭（24Q1 公司銷量同比+0.8%，噸價同比+6.2%），收入端實現高增。
結構提升+成本優化，利潤彈性得以釋放
根據公司24H1 業績預告對業績變動原因的表述，公司在報告期內“以實現高質量發展爲主線，持續優化產品結構，積極開展降本增效工作”。我們認爲公司利潤端取得超預期表現主因，1）產品端深化“3+N”品牌戰略（雪堡、純生、珠江+特色），同時推出南越虎尊、980ml 珠江原漿、新英式IPA、7 鮮生珠江原漿等超高端/高端產品，推動產品結構提升；2）受益於大麥等原材料價格下降，我們預計公司成本端壓力大幅緩解，釋放較大利潤彈性。
廣東市場優勢穩固，持續奮進迎行業變革
公司系廣東啤酒市場龍頭企業，根據中研網數據，公司在廣東啤酒市場市佔率一度超過50%，現階段仍超過30%，超越百威、華潤、青島啤酒等，位居省內第一位。我們認爲廣東市場經濟發展水平高，啤酒消費量大（根據觀研報告網數據，年消費量超200 萬噸，佔全國消費量8%），爲珠江啤酒發展提供了肥沃的基地市場土壤。我們長期看好公司在行業結構升級的大趨勢以及公司提質增效的大方向下啤酒主業盈利能力持續提升，實現啤酒釀造產業和啤酒文化產業雙主業攜手發展，強化公司區域和行業競爭力。
投資建議
參考公司最新業績預告，我們新增公司24-26 年營收分別爲57.69/61.60/65.25 億元的預測，新增24-26年EPS 分別爲0.36/0.38/0.42 元的預測，對應7 月12 日收盤價8 元/股，PE 分別爲22/21/19 倍，維持“買入”評級。
風險提示
原材料價格波動，市場競爭超預期，結構升級不及預期