“稳运营、大空间”——安利越南爬坡进行，为长期发展奠定基石。安利越南总设计产能为1200 万米，截至2023 年年底，安利越南前两条线已实现投产，但因安利越南整体定位中高端市场，客户认证周期较长，产销量尚未达到盈亏平衡点（截至24 年6 月底月产量约为20-30 万米），23 年亏损2062 万元。而进入2024 年，安利越南先后通过了耐克公司（24 年2 月）、美国乐至宝公司（24年4 月）、阿迪达斯（24 年5 月）的供应商认证，伴随着以上客户的订单放量，加之下半年剩余2 条生产线预计分别在24 年9 月、12 月实现调试生产，我们认为，安利越南24 年盈利有望实现减亏，为25 年发展打下坚实的基础。事件。2024 年7 月15 日，公司發佈2024 年半年度業績預增公告。2024年上半年，公司預計實現歸母淨利潤0.88-0.98 億元，預計同比增長9348.14%-10421.80%；預計實現扣非後歸母淨利潤0.78 億元-0.88 億元。其中24Q2，公司預計實現歸母淨利潤0.47-0.57 億元，預計同比增長213.33%-280.00%，預計環比增長14.63%-39.02%；預計實現扣非後歸母淨利潤0.40-0.50 億元，預計同比增長344.44%-455.56%，預計環比增長5.26%-31.38%。
主營產品量價齊升，24Q2 創單季度最高記錄。據公司公告，24H1，公司主營產品銷量同比增長約19.70%，銷售收入同比增長約29.10%，主營業務發展態勢良好。同時，公司繼續深化與品牌客戶之間的合作，客戶結構和產品結構不斷優化，其中運動體育、電子產品、汽車內飾等高毛利、高附加值產品佔比提升，使得公司24 上半年毛利率較同期實現大幅提升，利潤增長顯著。
“低基數、高成長”——汽車內飾初具規模，助力業績邁向新臺階。公司自2015 年進入汽車內飾領域，最早與合肥本地汽車品牌江淮汽車展開合作，後續逐步成爲豐田、長城、小鵬、比亞迪等知名汽車品牌供應商，2023 年下半年開始逐步放量。2024 年下半年，比亞迪車型定點較多；截至24 年6 月底已獲得的定點項目預計將在2024 年年底或者2025 年上半年量產。我們認爲，伴隨着公司在汽車內飾方面的優勢積累、市場份額擴張，汽車內飾業務未來有望實現“低基數、高增長”的態勢。
“穩運營、大空間”——安利越南爬坡進行，爲長期發展奠定基石。安利越南總設計產能爲1200 萬米，截至2023 年年底，安利越南前兩條線已實現投產，但因安利越南整體定位中高端市場，客戶認證週期較長，產銷量尚未達到盈虧平衡點（截至24 年6 月底月產量約爲20-30 萬米），23 年虧損2062 萬元。而進入2024 年，安利越南先後通過了耐克公司（24 年2 月）、美國樂至寶公司（24年4 月）、阿迪達斯（24 年5 月）的供應商認證，伴隨着以上客戶的訂單放量，加之下半年剩餘2 條生產線預計分別在24 年9 月、12 月實現調試生產，我們認爲，安利越南24 年盈利有望實現減虧，爲25 年發展打下堅實的基礎。
投資建議：公司是國內PU 合成革企業，未來生態環保型新產品的需求增長及下游客戶的拓展釋放，再加上越南工廠即將邁入產能釋放期，未來公司業績有望實現較大增長。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2.02、2.62、3.16 億元，EPS 分別0.93、1.21、1.46 元，現價（2024 年 7 月12 日）對應PE分別爲16x、12x、10x，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格波動的風險、天然氣供應和成本費用提升的風險、產能無法充分利用的風險等。
