风险提示。下游需求增速低预期，煤价超跌，成本费用控制偏弱等。預告Q2 扣非業績中樞9.5 億元，環比下降26%，受煤價和成本費用影響較大。公司發佈中期業績預告，上半年預計實現歸母淨利潤20.5-23.5 億元，同比下降55.6%-61.3%；扣非歸母淨利潤20.8-23.8 億元，同比下降54.8%-60.5%。業績降幅較大主要受以下因素影響：一是受煤礦安全監管和生產銜接的影響，上半年煤炭產品產銷量同比減少；二是受煤炭價格週期影響，商品煤價格同比下降；三是受資源稅稅率調整及部分礦井安全費用計提、租賃費變動等因素影響，產品成本費用同比有所增加。其中Q2 預計實現歸母淨利潤歸母淨利潤7.6-10.6 億元，同比下降44.6%-60.2%，環比下降17.5%-40.8%；扣非歸母淨利潤8.0-11.0 億元，同比下降42.7%-58.4%，環比下降14.7%-38.1%。
Q2 原煤產量環比+9%，6 月產量同比增速轉正。根據公司經營數據公告，上半年原煤產量2767 萬噸（同比-6.3%），商品煤銷量2455 萬噸（同比-10.0%）。其中Q2 原煤產量1443 萬噸，同比-2.8%，環比+9.0%（6 月產量同比+6%）；商品煤銷量1274 萬噸，同比-12.6%，環比+7.9%。根據Wind，7 月以來潞城噴吹煤車板價均價1160 元/噸，較Q2 小幅上漲，量價齊升疊加成本費用控制，有望帶動公司業績改善。
盈利預測與投資建議。公司是噴吹煤行業龍頭，在國內煤企中連續獲評高新技術企業，享受所得稅率優惠政策。公司煤礦先進產能佔比高，盈利能力處於山西煤企前列，中長期公司煤炭產能規模和資源儲備有望繼續增長。公司煤炭銷售結構中市場煤佔比較高，業績彈性大。根據公司業績，公司有息負債已降至低位，截至1 季度末，公司未分配利潤和專項儲備達343 和78 億元，分紅能力較強。22 和23 年度公司實際分紅比例均爲60%。預計2024-26 年EPS 分別爲1.61、1.77 和1.86 元/股，參考可比公司，給予公司24 年11 倍PE，對應合理價值17.69 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。下游需求增速低預期，煤價超跌，成本費用控制偏弱等。
