盈利预测与投资建议。公司是焦煤行业龙头，资源优势强，焦煤规模行业领先。根据中国煤炭工业协会数据，山西焦煤集团23 年度原煤产量1.85 亿吨（同比+1.5%），作为集团焦煤上市平台，中长期有望持续受益集团资源整合。过去5 年公司已经完成收购集团所属水峪、腾晖和华晋焦煤相关股权。公司过去三年分红显著提升，21-23 年度分红比例达79%、64%和67%。预计24-26 年EPS 分别为0.80、0.85 和0.89元/股，维持公司合理价值11.50 元/股的观点不变，维持“买入”评级。核心觀點：
預告Q2 扣非業績中樞10.1 億元，環比增長13%。公司發佈中期業績預告，上半年預計實現歸母淨利潤17.2-22.6 億元，同比下降50%-62%；扣非歸母淨利潤16.4-21.8 億元，同比下降52%-64%。其中Q2預計實現歸母淨利潤7.7-13.1 億元，同比下降36%-62%，環比下降19%-增長38%；扣非歸母淨利潤7.4-12.9 億元，同比下降37%-64%，環比下降17%-增長44%。主要原因是：公司所屬部分礦井受安全事故等因素影響停產限產，煤炭產品產量和銷量同比下降，同時商品煤綜合售價同比下降、煤炭資源稅稅率提高等原因，導致公司煤炭板塊利潤同比下降。隨着煤炭安全生產和提質增效工作力度加大，二季度單季煤炭產品產量和銷量環比降幅收窄，盈利能力逐步回升。
Q3 焦煤長協價環比持平，24 年以來產地焦煤長協均價較23 年小幅上漲。根據公司業績，公司23 年原煤產量4608 萬噸（同比+5.1%），洗精煤產量1884 萬噸（同比+2.8%），2024 年經營目標中原煤產量4480萬噸，精煤產量1888 萬噸。根據Wind 數據，山西焦煤代表性煤種沙曲焦精煤長協價24 年以來均價爲2106 元/噸，同比+0.6%。其中Q3長協價爲2010 元/噸，環比Q2 持平。
盈利預測與投資建議。公司是焦煤行業龍頭，資源優勢強，焦煤規模行業領先。根據中國煤炭工業協會數據，山西焦煤集團23 年度原煤產量1.85 億噸（同比+1.5%），作爲集團焦煤上市平台，中長期有望持續受益集團資源整合。過去5 年公司已經完成收購集團所屬水峪、騰暉和華晉焦煤相關股權。公司過去三年分紅顯著提升，21-23 年度分紅比例達79%、64%和67%。預計24-26 年EPS 分別爲0.80、0.85 和0.89元/股，維持公司合理價值11.50 元/股的觀點不變，維持“買入”評級。
風險提示。下游需求表現低預期，煤價超跌，成本費用控制低預期等。