事件：7月12 日，公司發佈業績預增公告，24H1預計實現歸母淨利潤8.4-9.05億元，同增534%-583%，其中Q2 約6.11-6.76 億元，同增413%-468%，環增167%-195%；扣非歸母淨利潤8.5-9.15 億元，同增439%-481%，其中Q2 約6.22-6.87 億元，同增364%-413%，環增173%-201%。
主力礦山技改+擴產，有望釋放高業績彈性。1）銀漫礦業：2023 年6 月9日起銀漫選礦廠進行停產技改，選礦工藝在原有的基礎上改造錫石浮選，2023 年7 月10 日完成並投入使用，選礦廠技改完成後，24H1 主營礦產品產銷量同比23H1 明顯增加。此外參考23 年年報，銀漫二期採選擴建工作也已進入到公司規劃，預計未來業績彈性有望進一步提升。2）乾金達礦業：
受 2022 年採區二期建設影響，2022 年底庫存礦石較少，同時疊加春節放假及復工延遲等因素，導致乾金達礦業 2023 年一季度採出礦石儲備不足，選廠一季度停產（2023 年3 月20 日採區恢復生產，2023 年4 月1 日選廠恢復生產），未能實現滿負荷生產，24H1 主營礦產品產銷量也明顯增加。
聯儲局降息週期漸近，銀、錫價格有望上行。1）白銀：6 月CPI 數據公佈後，市場預計聯儲局9 月大概率將降息。芝商所聯儲局觀察工具顯示，聯儲局在9 月會議上降息的可能性升至近90%，聯儲局有望在年內進入降息週期，利好銀價上行。2)錫：供應偏緊+下游需求復甦，交易所顯性庫存下降背景下看好錫價上行。需求來看，據SIA 數據，24 年4 月全球半導體銷售額同比+16.2%，半導體或已逐步進入復甦週期。供給來看，24 年6 月底雲南地區冶煉廠錫精礦加工費從17500 元/噸下調至17000 元/噸，顯示錫礦供應偏緊，且近期國內外交易所顯性庫存均明顯下降，後續看好錫價逐步上行。
盈利預測：我們預計2024-2026 年公司EPS 分別爲1.10、1.32、1.45 元，PE 分別爲13、11、10 倍，維持“買入”評級。
風險提示：項目進度及產能釋放不及預期風險、金屬價格變化不及預期、債務重整計劃不及預期拖累公司經營