事件概述

公司发布2024 年中报预告，2024H1 公司实现归母净利润3.80-4.33 亿元，同比+40%-60%。

行业底部复苏背景下α进一步彰显，Q2 业绩大超市场预期2024H1 公司预计实现归母净利润3.80-4.33 亿元，同比+40%-60%，其中Q2 为2.00-2.45 亿元，同比+26%-55%；2024H1 预计实现扣非归母净利润3.45-3.98 亿元，同比+41%-63%，其中Q2 为1.81-2.34 亿元，同比+26%-63%，业绩大幅超出市场预期，我们判断一方面系缝纫机械行业需求底部复苏，另一方面在快反王等产品带动下，公司市场份额快速提升。此外，受益于产品结构快速优化、缩减SKU 降本奏效等，我们判断公司真实盈利水平出现明显提升。特别地，2024H1 公司非经营性损益约为3,500 万元，主要系政府补助及大额存单收益，进一步增厚利润空间。

除了关注缝纫机械行业景气复苏进度，本轮周期建议更关注公司市场份额提升弹性1）需求端：当前仍处于内销、外销共振的周期复苏底部阶段，我们判断24Q2 国内需求同比正向增长提速，海外需求24Q2 环比明显改善（5 月工业缝纫机出口额同比+16%）。往后来看，我们判断Q3为国内缝纫机械行业传统旺季，内需有望迎来小高峰，叠加海外需求复苏，行业景气有望边际向上。2）供给端：若按产量为统计口径，我们预估23 年公司在工业缝纫机市场的占有率约32%。公司坚持爆品战略，23 年快反王正式推出，引领工业缝纫机市场转型，2024 年616“过梗王”一经推出，5 小时订单超4.8 亿元，进一步验证快反系列市场认可度，看好后续公司市场份额提升弹性。

前瞻性布局成套智联系统，进一步打开公司成长空间对于公司来讲，成套智联系统业务的开拓，不仅可打开工业缝纫机主业的天花板，更重要意义在于通过成套智联市场拓展中大客户群体，提高公司在中大客户市占率。1）智能裁剪：2021 年我国缝前缝后设备进口和出口额分别为7.38 和4.26 亿美元，公司并购德国奔马夯实缝前设备竞争力，在稳定高端客户基础上，中小客户有望成为重要增长点。2）智能吊挂系统：解决传统后整车间生产痛点，生产效率大幅提升，渗透率依旧较低。公司吊挂系统可帮助客户生产效率提升30%，性价比优势明显，看好客户端加速导入。3）智能仓储物流：公司提供基于面料、辅料、成品和裁片等环节的智能仓储方案，进一步打造闭环智能工厂网络，有望成为后续新的增长点。

投资建议

考虑到行业复苏进度，以及公司市场竞争力快速提升等，我们调整公司2024-2026 年营业收入分　　别为68.43、90.64 和108.90 亿元（原值65.91、88.15 和100.86 亿元），分别同比+29%、+33%和+20%；归母净利润分别为7.76、10.57 和12.94 亿元（原值6.89、10.19 和12.38 亿元），分别同比+44%、+36%和+22%；EPS 分别为1.60、2.18 和2.67 元（原值1.42、2.10 和2.56 元），2024/7/12 股价29.30 元对于PE 分别为18、13、11 倍，维持“增持”评级。

风险提示

缝纫机械行业景气下滑、市场竞争加剧等。