預告1H24 收入同比+16.3%，歸母淨利潤同比+26.6%公司發佈1H24 業績快報，預計1H24 實現營收61.7 億元，同比+16.3%，歸母淨利潤8.9 億元，同比+26.6%；營業利潤率17.1%，同比+1.4ppt，淨利率14.4%，同比+1.2ppt。我們對應測算2Q24 實現營收35.1 億元，同比+12.1%，環比+32.0%，歸母淨利潤5.2 億元，同比+8.7%，環比+44.2%。
2024 年公司股權激勵攤銷費用約1.1 億元，我們估計1H24 確認約5550 萬元（vs. 1H23 爲0 元），若加回對應1H24 淨利潤9.4 億元，同比+34.6%，2Q24 淨利潤5.5 億元，同比+14.4%。我們認爲公司1H24 業績快報基本符合我們以及市場的預期。
關注要點
訂單充沛有望支撐營收逐步提速。1H24 營收同比+16.3%，增速略低於20%的全年增長目標，我們認爲主要系部分項目交付節奏問題，考慮到公司在手訂單充沛（2023 年不含稅新增訂單165.13 億元，同比+36.22%）以及公司訂單交期平均約1 年，下半年營收增長有望逐步提速。
國內需求穩健+海外高增，新簽訂單目標有望穩步兌現。公司2024 年計劃實現新增合同訂單（不含稅）206 億元，同比+25%，彰顯成長信心。向前看，國內外電力設備需求景氣度延續，公司訂單有望保持穩健增長。1）網內：國網1-3 批變電設備招標總金額同比+8%，我們認爲新能源消納和電力保供驅動主網建設保持景氣。公司主力產品在國網保持穩定份額，1-3 批變電設備招標中，公司110kV GIS產品份額9.4%，位列第三，220kV GIS產品份額10.5%，位列第四。2）網外：1-5 月光伏/風電裝機容量分別同比+52.2%/20.5%。3）海外：宏觀層面，National Grid、Exelon等多家海外電網投資運營主體上調Capex規劃，積極推動電網升級與擴容，同時上半年菲律賓、巴基斯坦、墨西哥等新興國家電力供應緊張，停電現象頻發；中觀層面，中國電力設備出口規模穩健增長，根據海關總署數據，1-5 月主要電力設備出口金額同比+15.2%，其中變壓器/高壓開關同比+23.1%/13.4%。我們看好此輪全球新型電力系統建設大週期，中資廠商迎來承接訂單外溢機遇，思源作爲海外渠道佈局廣泛、產品多元化發展的龍頭公司，海外業務增長持續性和成長性或將超預期。
盈利預測與估值
我們維持2024/2025 年淨利潤預測20.6/25.5 億元不變，當前股價對應24x/19x 2024/2025e P/E。維持跑贏行業評級和76.0 元目標價，對應29x/23x 2024/2025e P/E，當前股價仍有19.6%上行空間。
風險
電網投資不及預期，原材料價格上漲，海外業務拓展不及預期。