核心要点：

医疗服务和医药制造双轮驱动，2023 营收稳健增长，资本结构持续改善公司是由新里程健康控股的A 股上市公司，现已成为涵盖医疗服务和医药制造的医疗健康产业集团。2023 年公司实现营业收入35.90 亿元，同比增长13.59%。其中，医疗服务板块实现营业收入28.16 亿元，同比增长6.32%；医药板块实现营业收入7.74 亿元，同比上升51.22%。全年实现净利润3,891.21 万元，其中归属于母公司股东净利润3,077.66 万元。2023 年期末资产负债率63.25%，较年初下降5.54 个百分点，资本结构持续改善。

打造以三级综合医院为依托的综合总院+专科分院的“1+N”创新服务在医疗服务领域，公司拥有3 家三级、7 家二级及以上综合医院或专科医院，共计11 家医院，床位数近10000 张，在辽宁江苏、江西、四川分别成立五大区域医疗中心，打造以三级综合医院为依托，综合总院+专科分院的“1+N”创新服务。2023 年公司医疗服务实现收入28.16 亿元，同比增长6.3%。床位使用率由2022 年的88%提升至2023 年的91%。目前上市公司旗下主要医院情况如下：

兰考第一医院（包含兰考第一医院、东方医院、堌阳医院）：目前开放床位1112 张，辐射人口约120 万人，兰考第一医院与兰考东方医院、兰考堌阳医院形成县域医联体，合计开设床位1560 张。兰考第一医院在当地医疗市场占有约40-50%的市场份额。2023 年实现收入5.3 亿元，利润4120 万元。

瓦房店第三医院：设置床位1001 张，医疗辐射人口120 余万人。医院年门诊量40 万人次，年住院患者4 万余人次，年手术量8,800 余例。瓦房店第三医院在当地市场份额达到30%左右，属于当地的区域性医疗龙头。2023年收入6.2 亿元，净利润7916 万元。

盱眙县中医院：开放床位700 张，卫生健康服务体量占全县三分之一，盱胎县中医院已获批肿瘤医院牌照，600 张床位的肿瘤专科大楼已启动建设预计2025 年投入使用。20233 收入4 亿元，净利润3196 万元。

崇州二院：开放床位498 张。下设人工智能康复医院、恒德糖尿病医院、善祥老年病医院、健骨医院等6 家医疗机构。2023 年收入3.5 亿元、净利润2644 万元。

泗阳医院：泗阳医院西院区开放床位800 张，东院区占地面积102 亩设置床位800 张(一期开放300 张)。泗阳医院在当地医疗占有40-50%左右的市场份额。2023 年收入6.1 亿元，净利润7455 万。

上市公司体内医院床位数仍有扩张空间，体外优质医院有望择机注入未来公司将持续进行床位扩张：公司首先将完成上市公司体内医院的规模扩张，目前泗阳医院设计床位800 张的东院区已于2022 年年底正式启用；盱眙县中医院新的肿瘤专科大楼已经开始建设，新增600 张床位，预计2026年启用。此外，新里程健康计划在重整完成后5 年内，通过公司自筹资金、并购基金、并购贷款、发行股票等方式，择机将旗下的优质医疗资产注入公司，解决控股股东和公司的同业竞争问题。目前新里程健康非上市板块，在全国近20 个省市控股管理近30 家二甲以上医院和近200 家基层医疗机　　构，总床位数数量超过2 万张，2023 年收入达60 亿元。

医药工业以“独一味”为核心打造口腔护理产线医药工业方面，公司致力于药品的研发、生产、销售已二十余年，“独一味”商标为中国驰名商标，并形成了以“独一味”系列药品为核心，拥有中成药等领域的多个龙头产品。具体如独一味胶囊、参芪五味子片、脉平片、前列安通片、宫瘤宁胶囊等82 个品种，国家药典品种46 个，全国独家生产品种8 个。公司充分利用独一味活血化瘀的药品功能，打造口腔护理的产品线，进入快速消费品市场。2023 年公司医药制造业务实现收入7.74 亿元，同比增长51.2%。

投资建议

作为涵盖医疗服务和医药制造两大业务的医疗健康的公司，新里程将不断优化治理结构，并有望将体外优质医院择机注入。预计2024-2026 年公司营收分别为41.18/46.46/52.09 亿元，归母净利润分别为1.44/2.17/2.92 亿元，对EPS 分别为0.04/0.06/0.09 元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

政策风险；医疗服务风险；市场开拓风险。