展望2H24，暑假出遊利好板塊景氣度環比回升，龍頭公司應對舉措積極，並進一步強化成本管理能力，旺季催化下利潤彈性有望進一步釋放。
智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研報稱，24年以來社服板塊受23年同比高基數和消費力預期、供給競爭加劇等因素影響，經營表現相對平淡，龍頭報表端平穩。回顧1H24，需求端恢復動力不足，客單價同比下探，同店經營表現承壓，公司經營或環比走弱。結構上看，休閒相關板塊好於商旅，下沉及海外市場仍存需求增量。展望2H24，暑假出遊利好板塊景氣度環比回升，龍頭公司應對舉措積極，並進一步強化成本管理能力，旺季催化下利潤彈性有望進一步釋放。相對看好性價比、品牌出海、銀髮經濟3大主線。
建議關注需求穩定性較優、抗週期能力較強的龍頭標的，推薦特海國際(09658)、海底撈(06862)、百勝中國(09987)、達勢股份(01405)、華住(01179)、亞朵(ATAT.US)、錦江(600754.SH)、中國中免(01880)、宋城演藝(300144.SZ)。
華泰證券主要觀點如下：
酒店：需求平穩，2Q RP同比增長或有壓力，環比預計小幅改善
據酒店之家，1/2/3/4/5/6月酒店RP恢復至19年同期84/91/85/90/88/87%，受限於23年同期高基數，RP同比-2/-10/-11/-16/-7/-11%。分檔次看，1H24中國經濟型酒店RP恢復至19年同期的97%，好於中檔/高檔型的93/84%。華泰證券認爲，考慮我國頭部酒店集團以經濟型和中檔服務爲主，性價比優勢下需求韌性相對較優，預計華住/錦江/首旅/亞朵2Q24RP同比皆有低個位數-高個位數左右的下滑。暑期旺季來臨，住宿爲旅途剛需，有望驅動3Q酒店RP環比提升，對沖商旅需求偏弱壓力。成本端，龍頭積極降本增效，盈利能力環比或有改善。海外利率維持高位，對華住/錦江淨利潤端或仍有一定壓制。
餐飲：1H24客單價繼續調整，同店銷售額和盈利能力承壓
據國家統計局，24年1-2月/3月/4月/5月全國社零餐飲收入同比+12.5/6.9/4.4/5.0%，行業增速放緩。多數品牌同店承壓，頭部積極以量換價。據公司公告，1Q24太二/慫火鍋/九毛九同店同比-13.9/-34.8/-4.1%;肯德基/必勝客同店分別-2/-5%，其中單量同比+4/+8%；特海國際同店同比+10%。受益於運營改進和需求穩定性，預計1H達勢股份、特海國際同店銷售額或錄得正增長，海底撈翻檯率同比有望實現雙位數增長。此外，定價調整、人工成本回升、直營店高經營槓桿、新店爬坡等多因素疊加，或導致龍頭公司利潤端有所承壓，建議關注2H基數回歸理性後的同店表現。
免稅：客流恢復穩健，機場租金扣點優化，利潤率有望企穩回升
據海口海關，高基數影響下，1-5M24離島免稅銷售額/人均消費爲169.1億元/5,629元，較23年同期-29.6/-22.0%。受出入境分流、居民消費意願待改善等影響，離島免稅轉化率和客單價承壓。口岸客流逐步修復，1-5M24浦東/首都機場國際及地區旅客吞吐量恢復至19年同期的75.1/48.8%，租金補充協議的相繼落地有望貢獻業績增量，預計1H24中免收入/歸母淨利潤同比-11~-15%/-6~-10%。展望2H24，出入境客流恢復帶動口岸免稅銷售向上恢復，消費稅改革或有推進，免稅渠道性價比優勢提升或小幅提振需求。
景區：假日效應明顯，人次恢復優於收入
1H24出遊熱度延續，節假日客流恢復優於收入。景區客流恢復表現分化，峨眉山/黃山/長白山1Q24客流同比-0.1/-2.1/+138%。演藝場次、客流恢復有望拉動景區經營修復，1Q24景區板塊整體營收恢復至19年的88%，較1Q23+14pct。建議關注交通改善、增量項目帶來的客流提升及利潤改善。
風險提示：居民消費意願下滑，市場競爭加劇。