DDR5 渗透率提升有望推动业绩增长。DDR5 世代，公司牵头制定相关内存接口芯片的国际标准，在该领域享有重要话语权，相关技术行业领先。随着DDR5 渗透率进一步提升，我们认为，公司的内存接口及模组配套芯片销售收入有望环比稳健增长。据公司公告，2Q24 公司互连类芯片产品线销售达8.33 亿元，环比增长19.92%。2024 年上半年公司DDR5 第二子代RCD芯片出货量已超过第一子代RCD芯片。受益于DDR5 下游持续渗透，公司预计第三子代RCD芯片将于2H24 开始规模出货。1H24 業績預告高於我們預期
公司發佈1H24 業績預告：1H24 營業收入16.65 億元，較上年同期增長79.49%；歸母淨利潤5.83~6.23 億元，較上年同期增長612.73%~661.59%，高於我們預期。公司業績增長主要系受益於內存接口芯片的恢復性增長及高毛利率產品的滲透率提升，疊加AI帶動的下游需求回暖，1H24 收入與毛利實現雙重增長。
關注要點
DDR5 滲透率提升有望推動業績增長。DDR5 世代，公司牽頭制定相關內存接口芯片的國際標準，在該領域享有重要話語權，相關技術行業領先。隨着DDR5 滲透率進一步提升，我們認爲，公司的內存接口及模組配套芯片銷售收入有望環比穩健增長。據公司公告，2Q24 公司互連類芯片產品線銷售達8.33 億元，環比增長19.92%。2024 年上半年公司DDR5 第二子代RCD芯片出貨量已超過第一子代RCD芯片。受益於DDR5 下游持續滲透，公司預計第三子代RCD芯片將於2H24 開始規模出貨。
高性能AI“運力”芯片持續突破。AI服務器快速增長擴大對PCIe Retimer、MRCD/MDB芯片需求。據公司公告：1）在國內雲計算/互聯網廠商新採購的AI服務器項目中，基於產品性能和本土服務支持的優勢，瀾起的PCIe Retimer芯片更受客戶青睞。2）支持高帶寬內存模組MCR DIMM的服務器CPU平台預計在今年第三季度發佈，隨着相關平台在下游開始應用，將帶動MRCD/MDB芯片需求的增長。同時公司於24 年4 月率先試產DDR5 CKD芯片，受益於DDR5 滲透率提升，該芯片已於2Q24 開始規模出貨。
新品佔比持續提升，毛利率水平有望持續改善。由於DDR4 內存接口芯片已經進入產品生命週期後期，配套芯片是與合作伙伴分享收益，因此兩者毛利率水平較低。隨着DDR5 內存接口芯片及“運力”芯片佔比持續提升，我們認爲，公司產品毛利率水平有望持續改善。
盈利預測與估值
由於公司有望持續受益於AI行情上行及DDR5 滲透率提升，我們上調公司24/25 年淨利潤11/6.4%至15.78/23.93 億元。公司當前股價對應45/29.7 倍24/25 年市盈率。我們維持跑贏行業評級。考慮到DDR5 出貨量持續提升，公司是全球核心供應商，我們上調目標價7.14%至75 元，較當前股價有20.54%提升空間。目標價對應54.25/35.78 倍24/25 年市盈率。
風險
服務器行業需求不達預期，DDR5 上量不及預期。