折扣+生鲜新业态开业，主业持续变革。公司旗下超市业态通过深度调整采销体系开启了折扣化变革，5 月28 日旗下首家生鲜+折扣模式门店开业，6月26 日第二家传统模式超市向生鲜+折扣模式转型，开业当天销售额提升5倍以上。事件：公司2024H1 營收89.80 億元，同比-11.56%，歸母淨利潤7.12 億元，同比-21.06%，扣非後歸母淨利潤7.04 億元，同比-13.06%。
投資收益及非經影響較大，主業2024H1 利潤同比-4.52%。2024H1 馬消投資收益3.32 億元，同比-20.66%，非經常性損益（主要爲登康的公允價值變動損益）爲760.44 萬元，同比下降91.71%，扣非扣馬消後主業利潤3.74 億元，同比-4.52%。
2024Q2 業績受到馬消、非經、零售大環境等因素影響。2024Q2 公司營收41.30 億元，同比-18.52%，歸母淨利潤2.77 億元，同比-28.93%，馬消投資收益1.66 億元，同比-30.63%，非經常性損益0.18 億元，同比-51.31%，扣非扣馬消後主業利潤0.93 億元，同比-17.76%。2024Q2 業績下滑主要系1）去年同期登康口腔上市，公允價值變動損益基數高；2）馬消去年同期基數高且2023H2 加大撥備計提力度；3）零售環境有所承壓，對主業造成影響，6 月以來公司已經開展了家電節、百貨節等多場促銷活動，有望帶動主業回暖。
折扣+生鮮新業態開業，主業持續變革。公司旗下超市業態通過深度調整採銷體系開啓了折扣化變革，5 月28 日旗下首家生鮮+折扣模式門店開業，6月26 日第二家傳統模式超市向生鮮+折扣模式轉型，開業當天銷售額提升5倍以上。
投資建議：公司區位優勢明顯，龍頭地位穩固，堅持常態化現金分紅，高股息價值凸顯。短期業績有所承壓，下半年投資收益高基數因素消除，業績環比有望改善。我們預計2024-2026 歸母淨利潤13.75/15.05/16.50 億元，對應PE6.3/5.8/5.3X，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險；市場競爭加劇風險；馬上消費金融業務增速不及預期風險。