1、公司1H24 收入89.8 亿元，同比下降11.56%（调整后，下同）；归母净利润7.12 亿元，同比下降21.06%，扣非归母净利润7.04 亿元，同比下降13.06%。投資要點：
重慶百貨發佈2024 年半年度業績快報。2024 上半年實現收入89.8 億元，同比下降11.56%（調整後，下同）；歸母淨利潤7.12 億元，同比下降21.06%，扣非歸母淨利潤7.04 億元，同比下降13.06%。攤薄EPS 爲1.63 元；加權平均淨資產收益率10.15%。
簡評及投資建議。
1、公司1H24 收入89.8 億元，同比下降11.56%（調整後，下同）；歸母淨利潤7.12 億元，同比下降21.06%，扣非歸母淨利潤7.04 億元，同比下降13.06%。
我們測算2Q24 收入41.3 億降18%，歸母淨利2.77 億降29%，2Q 扣非淨利2.58 億元降26.5%。
2、歸母淨利下滑主因投資收益及非經常性損益基數高企，扣除非經常性損益和馬上消費投資收益後淨利潤同比下降4.52%。馬上消費1H23 淨利潤同比增長130.71%，基數較高，致使1H24 淨利潤同比下降20.66%；公司1H23 非經常性損益9169 萬元，主要爲登康口腔上市交易帶來的公允價值變動，1H24 公司非經常性損益爲760 萬元，同比下降91.71%。2024 上半年，公司持續降本增效，推動減租降租，人工成本、租金成本持續下降，公司扣除非經常性損益和馬上消費投資收益後的淨利潤3.74 億元，同比下降4.52%。我們測算2Q24 扣非扣馬消後淨利潤約降18%。
3、積極探索新業態，推出“生鮮+折扣”超級集市。根據重慶百貨公衆號，5月28 日，旗下首家“生鮮+折扣”模式門店——新世紀超市超級市集正式開業，圍繞“優化和重構供應鏈”這一核心邏輯，通過源頭工廠直採、大宗採購，減少中間環節，降低成本；同時，聚焦高性價比商品、高品質商品，升級服務及承諾項目，實現爲消費者提供價格優惠、品質最優的商品。首店開業6 天銷售218.8 萬元，日均交易次數6200 人次。6 月26 日，第二家轉型門店開業，開業當天，門店銷售同比增長超5 倍。
更新盈利預測。預計2024-2026 年歸母淨利潤各13.4 億元、15.0 億元、16.4億元，同比增長1.6%、12.0%、9.5%。我們認爲高基數等不利影響有望從3Q24開始漸消除，公司持續降本增效，積極探索社區超市新業態，有望通過優化部分SKU 採購模式進而提升整體供應鏈效率。給予公司2024 年6.6 億元零售主業利潤12-15 倍PE，給予馬上金融6.8 億元投資收益5 倍PE；分部估值給予合理市值區間113 億-133 億元，合理價值區間25.28-29.71 元，維持“優於大市”投資評級。
風險提示：行業競爭加劇；改善不達預期；馬上金融及創新業務發展的不確定性。
