財稅體制改革或將增加地方收入，或將增強地方政府投資能力和支付能力，一方面建築公司新簽訂合同預期或增加，另外一方面在手訂單或將加速推進更多形成實物工作量和業績，提升利潤總額、淨資產收益率與PEG維度估值。
智通財經APP獲悉，國泰君安研報指出，財稅體制改革或將增加地方收入，或將增強地方政府投資能力和支付能力，一方面建築公司新簽訂合同預期或增加，另外一方面在手訂單或將加速推進更多形成實物工作量和業績，提升利潤總額、淨資產收益率與PEG維度估值。
此外，地方政府的支付能力和支付頻率提升，或將增加建築公司的經營性現金流流入，提升營業現金比率，並提升DCF維度估值。消費稅、增值稅增收增廣及加強監管將增加政府財權收入，或將使得建築公司的應收款的減值比例和概率下降，水利等基建領域由地方政府投資轉爲由中央政府使用特別國債降低地方政府支出壓力，建築公司的資產質量將獲得提升，PB維度估值提升。
國泰君安主要觀點如下：
財稅改革完善中央與地方財政事權和支出責任劃分，消費稅或將彌補地方財力。(1)6月25日國務院作關於2023年度中央預算執行和其他財政收支的審計工作報告，提及謀劃新一輪財稅體制改革，完善中央與地方財政事權和支出責任劃分，加大均衡性轉移支付力度。(2)根據國君策略組已發佈研報的觀點，新一輪財稅體制改革的核心在於保持宏觀稅率的穩定和央地財權事權再平衡。稅制改革上聚焦擴大稅基、培育地方主體稅種及優化減稅降費。(3)根據國君宏觀組已發佈研報的觀點，從消費稅徵稅環節後移來看，客觀上可能增加不超過2000億稅負彌補地方財力，更重要的積極意義在於建立了地方通過減少一些消費場景制約來鼓勵消費的激勵機制。
財稅修正建築一利五率盈利模式，提升建築公司PEG與DCF維度估值。(1)我們認爲財稅體制改革或將增加地方收入，或將增強地方政府投資能力和支付能力，一方面建築公司新簽訂合同預期或增加，另外一方面在手訂單或將加速推進更多形成實物工作量和業績，提升利潤總額、淨資產收益率與PEG維度估值。(2)地方政府的支付能力和支付頻率提升，或將增加建築公司的經營性現金流流入，提升營業現金比率，並提升DCF維度估值。(3)消費稅、增值稅增收增廣及加強監管將增加政府財權收入，或將使得建築公司的應收款的減值比例和概率下降，水利等基建領域由地方政府投資轉爲由中央政府使用特別國債降低地方政府支出壓力，建築公司的資產質量將獲得提升，PB維度估值提升。
2024Q3專項債計劃發行1.6萬億，受益財稅體制改革建築訂單預期加速。(1)前5月全國公共財政收入同比下降2.8%(2023年同期增14.9%)，全國公共財政支出同比增加3.4%(2023年同期增5.8%)。(2)2024H1專項債淨融資額14261億元，同比下降32%。根據中國債券信息網數據不完全統計，2024Q3全國新增專項債計劃發行15597億元，其中7~9月分別計劃2681/7250/5666億元。(3)1-5月廣義基建投資增6.7%，增速比2023年同期下降2.8個百分點，其中電力增23.7%、鐵路增21.6%，水利增18.5%。(4)2024Q1中國中鐵、中國建築、中國電建、中國鐵建等新籤增速同比2023年同期放緩，受益財稅改革和專項債加速，未來訂單有望加速增長。
風險提示：財稅改革不及預期，宏觀經濟政策風險，基建投資低於預期。