事項：
公司公告：公司發佈2024 半年度業績預告，預計2024H1 歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損0.95 億元-1.2億元，上年同期歸母淨利虧損3.56 億元。
國信農業觀點：1）華統股份發佈2024 半年度業績預告，預計2024Q2 實現歸母淨利盈利3700 至6200 萬元（上年同期爲虧損2.52 億元），同比扭虧爲盈。2）從養殖成本來看，我們測算公司2024Q2 生豬養殖完全成本接近16 元/公斤，預計下半年養殖出欄有望快速增加，成本下降速度或將加快。3）公司是新一輪豬週期的優質成長股。養豬公司的出欄增速主要看資產負債表，華統股份在週期底部的資金寬裕，資產負債率較低，融資能力強，是未來幾年出欄增速最快的企業之一。4）風險提示：行業發生不可控生豬疫情死亡事件，糧食原材料價格不可控上漲帶來的成本壓力，生豬價格大幅波動帶來的盈利波動。5）投資建議：
公司有望成爲新一輪週期成長股。公司產能穩步增長，成本有望持續改善，成長性及估值修復空間足夠，而且浙江養豬產能具備稀缺性，屬於農業養殖的核心資產，繼續重點推薦，維持“優大於市”評級。考慮公司出欄目標調整，我們對公司未來2024-2026 年出欄預期假設進行調整，預計2024-2026 年生豬出欄分別爲350/500/600 萬頭（原預計分別爲450/600/700 萬頭），此外，考慮到公司養殖成本有望受益飼料原材料價格改善實現更大幅下降，我們對公司2024-2026 年養殖成本預期進行下調，綜合考慮，我們對2024-2026 年盈利預測進行調整，預計2024-2026 年歸母淨利9.1/20.2/20.4 億元（原預計分別爲10.0/21.1/22.6 億元），對應PE 分別爲11/5/5 X。
評論：
公司2024Q2 單頭肥豬養殖盈利扭虧，養殖完全成本下降至接近16 元/公斤華統股份發佈2024 半年度業績預告，2024Q2 預計實現歸母淨利盈利3700 至6200 萬元（預告中樞2024Q2盈利4950 萬元，上年同期爲虧損2.52 億元，同比扭虧爲盈）。具體拆分來看，我們預計公司生豬2024Q2合計盈利可能接近8000 多萬元，屠宰業務盈利預計接近1000 多萬元，另有禽虧損及總部費用接近4000萬元。從養殖成本來看，我們測算公司二季度生豬養殖完全成本已降至接近16 元/公斤，相對一季度16.4元/公斤的完全成本進一步下降，彰顯其養豬業務穩步發展的向好趨勢。
管理改善成效顯著，養殖產能加快投放
養殖管理上，公司持續推進養殖全過程的數字化和精細化，育種和考覈體系優化成效逐步體現，進一步加快了養殖成本下降。此外，公司圍繞浙江三小時車程圈進行擴張，有效控制了管理半徑，有望繼續維持生豬成本和區域銷價優勢。當前公司能繁母豬存欄接近16 萬頭，考慮到公司從2022 下半年開始進行高效種豬升級，預計從今年下半年開始月度母豬存欄會明顯提升，2024 年公司出欄有望達350 萬頭，較2023 年增長接近50%。此外，公司擁有多元化資金來源，後續有望維持穩步擴張，目前2025 年公司生豬出欄對應的養殖資產頭均市值僅1700 元，未來估值修復空間足夠。
三大核心優勢鑄就“單位超額收益+出欄增速快”的週期成長股，理應具備更高頭均市值公司擁有三大核心優勢，有望塑造週期成長股，具體來看：1）區域優勢造就單位超額收入。浙江養殖資產具備稀缺性，一是因爲浙江是生豬銷區，當地商品豬均價高於全國均價接近1-2 元/公斤；二是浙江幾乎沒有農民養殖戶，屬於天然的養殖無疫區，對於非洲豬瘟和其他疾病防控具備天然優勢，因此浙江養殖產能具備“超額收入+防疫佳”的天然優勢。2）後發優勢帶來養殖的超額收益。華統是非瘟後崛起的養殖黑馬，週期底部逆勢擴張使得公司不但受益於行業性大幅擴張帶來的人才積聚與技術升級紅利，而且擁有較爲明顯的種豬等資源的成本優勢。3）資金優勢奠定出欄的成長性。公司擁有可轉債、大股東定增、政府養殖補貼等多元化的資金來源，定增完成後公司資產負債率進一步下降，打開未來融資空間；此外，主業屠宰現金流常年亦表現穩定，有望爲公司出欄快速擴張提供保障。
投資建議：繼續重點推薦
公司有望成爲新一輪週期成長股。公司產能穩步增長，成本有望持續改善，成長性及估值修復空間足夠，而且浙江養豬產能具備稀缺性，屬於農業養殖的核心資產，繼續重點推薦，維持“優大於市”評級。考慮公司出欄目標調整，我們對公司未來2024-2026 年出欄預期假設進行調整，預計2024-2026 年生豬出欄分別爲350/500/600 萬頭（原預計分別爲450/600/700 萬頭），此外，考慮到公司養殖成本有望受益飼料原材料價格改善實現更大幅下降，我們對公司2024-2026 年養殖成本預期進行下調，綜合考慮，我們對2024-2026 年盈利預測進行調整，預計2024-2026 年歸母淨利9.1/20.2/20.4 億元（原預計分別爲10.0/21.1/22.6 億元），對應PE 分別爲11/5/5 X。
風險提示
行業發生不可控生豬疫情死亡事件，糧食原材料價格不可控上漲帶來的成本壓力，生豬價格大幅波動帶來的盈利波動。