清洗和退火设备：平台化布局，完善产品矩阵。1）清洗设备：全球半导体清洗设备市场规模预计在2024 年将增至31.9 亿美元，DNS 和TEL 两家占据超过70%市场。北方华创具备单片和槽式清洗两大平台，主要应用于12 寸集成电路领域：单片清洗机覆盖Al/Cu 制程全部工艺，槽式清洗机已在多家客户端实现了量产。2）退火设备：预计2025 年全球热处理设备市场规模将达19.91 亿美元，北方华创主要产品为立式炉装备，已成为国内主流客户的量产设备，累计出货超过700 台。北方華創發佈2024 年上半年業績預告。公司預計24H1 實現營收114.1-131.4 億元，同比增長35.4%-55.9%，預計實現歸母淨利潤25.7-29.6 億元，同比增長42.8%-64.5%，預計實現扣非歸母淨利潤24.4-28.1 億元，同比增長51.6%-74.6%。單季度來看，24Q2 預計實現營收中值爲64.2 億元，yoy+40.8%，qoq+9.5%，預計實現歸母淨利潤中值爲16.4 億元，yoy+35.7%，qoq+45.1%，預計實現扣非歸母淨利潤中值爲15.5 億元，yoy+44.4%，qoq+44.8%。公司營收穩步提升主要系產品矩陣不斷豐富，應用於集成電路領域的刻蝕、薄膜沉積、清洗、爐管和快速退火等裝備工藝覆蓋度及市場佔有率持續攀升。盈利能力大超預期主要系營收規模持續擴大，規模效應凸顯，且智能製造助力公司運營水平提升，費用管控不斷加強。
薄膜沉積設備：創新突破海外壟斷，品類持續完善。預計全球半導體薄膜沉積設備市場規模在2025 年將從2017 年的125 億美元擴大至340 億美元，保持年複合13.3%的增長速度。1）PVD（物理氣相沉積）：應用材料壟斷PVD市場超80%的份額，北方華創磁控濺射PVD，通過持續突破包括濺射源設計等多個關鍵技術，建立了核心技術優勢，代表國產集成電路薄膜製備工藝設備的高水平。2）CVD（化學氣相沉積）：在CVD 市場中，應用材料、泛林半導體和東京電子佔據全球約70%的市場份額。公司PECVD 在化合物半導體領域，已在各大主流廠商實現穩定量產。HDPCVD 能夠在較低的沉積溫度下產生比PECVD 設備更高的等離子體密度和質量，公司HDPCVD 產品OrionProxima 正式進入客戶端驗證。
刻蝕設備：百億美元市場，國產設備加速導入。全球刻蝕設備市場規模預計2025 年將增長至155 億美元，其中等離子刻蝕的幹法刻蝕佔比超90%。公司作爲國產半導體刻蝕設備龍頭，在硅刻蝕、金屬刻蝕、介質刻蝕工藝實現全覆蓋，並持續進行產品與技術創新：1）迭代升級高深寬比TSV 刻蝕設備，於2023 年銷售突破百腔；2）發佈首臺國產晶邊幹法刻蝕設備，已在客戶端實現量產；3）推出去膠機，開拓刻蝕領域全新版圖，已完成多家客戶驗證並實現量產。我們認爲公司刻蝕設備工藝覆蓋度及市佔率將持續穩步提升。
清洗和退火設備：平台化佈局，完善產品矩陣。1）清洗設備：全球半導體清洗設備市場規模預計在2024 年將增至31.9 億美元，DNS 和TEL 兩家佔據超過70%市場。北方華創具備單片和槽式清洗兩大平台，主要應用於12 寸集成電路領域：單片清洗機覆蓋Al/Cu 製程全部工藝，槽式清洗機已在多家客戶端實現了量產。2）退火設備：預計2025 年全球熱處理設備市場規模將達19.91 億美元，北方華創主要產品爲立式爐裝備，已成爲國內主流客戶的量產設備，累計出貨超過700 臺。
產業鏈協同佈局，打造半導體零部件平台。公司計劃以流量計平台爲基礎，佈局氣體質量流量計、射頻電源、自動化系統等重點零部件，打造高端半導體零部件平台。其中打造零部件平台重要子公司七星流量計擬增資擴股，並實施股權激勵計劃，通過設立員工持股平台增資持股的方式，以完善企業與員工風險共擔、收益共享的長效激勵約束機制。
盈利預測及投資建議：我們預計公司在2024/2025/2026 年分別實現營業收入309.4/409.3/511.6 億元，同比增長40.1%/32.3%/25.0%，實現歸母淨利潤60.3/81.0/100.7 億元，同比增長54.7%/34.3%/24.3%，當前股價對應2024/2025/2026 年PE 分別爲28/21/17X。北方華創作爲半導體設備龍頭，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：新技術、新產品研發進展不及預期；全球貿易紛爭影響；行業競爭加劇。
