本報告導讀：
手機業務有望迎來拐點，5G手機放量有望推動小米手機業務市場份額和收入增速回升。IoT優勢不斷強化，智能電視在國際市場仍有發展空間，冰洗空有望接力發力。
投資建議：2020年全球5G手機出貨量有望超過1億台，小米5G手機放量有望推動手機業務市場份額和收入增速回升。AIoT維持快速增長、優勢強化，互聯網增值服務有望延續高增長。考慮到智能手機市場出貨量低增長及5G初期規模效應尚不明顯，小幅下調2019-2020年調整後淨利潤預測至109(-11%)、137(-17%)億元，給予2020年調整後利潤18X PE小幅下調目標價至11.42港幣，維持增持評級。
2019Q3收入增長略有放緩，利潤維持較快增長。2019Q1-Q3公司實現營收1493.7億元，同比+14.5%，調整後淨利91.88億元，同比+37.1%；其中2019Q3公司收入536.6億元，同比+5.5%；經調整淨利潤34.7億元，同比+20.3%。Q3手機和IoT業務毛利率分別提升2.9和2.3pct，互聯網服務業務受廣告市場遇冷影響毛利率下滑5.5pct，但公司綜合毛利率提升2.5pct，銷售、管理和研發費用率分別小幅提升0.42/0.47/0.79pct，Q3經調整淨利潤率達6.5%，同比+0.8pct。
手機業務有望迎來拐點，5G發力及行業回暖加速增長。受穩健經營策略和備戰5G影響，2019Q3公司手機業務收入小幅下滑7.8%，隨着2019Q3全球手機出貨量回覆兩年來首度正增長(Strategy Analytics分析同比+2%)，Strategy Analytics和IDC分別預測，2020年全球5G手機出貨量將達到1.6億部和1.24億部，行業有望温和復甦。公司從2017年開始研發5G手機，2020年計劃推出至少10款5G手機，行業回暖疊加新款發力，預計2020年手機業務收入增速有望回升。
AIoT業務維持快速增長，互聯網增值服務增長強勁。2019Q3IoT與生活消費產品收入同比+44.4%，其中智能電視全球出貨量同比+59.8%，小米電視大陸出貨量第一、全球出貨量前五，國際市場仍有較大提升空間。Q3互聯網服務中廣告/遊戲/增值服務收入分別-9%/+26%/+78.2%，遊戲恢復正增長，增值服務收入高增長有望延續。
小米集團-W(01810)2019Q3財報點評：手機業務拐點可期，IoT優勢持續強化