核心觀點：
公司發佈2024 年半年度業績預盈公告。預告24H1 公司收入26.20 億元，同比-1.32%；歸母淨利潤3.15~3.78 億元，去年同期23H1 計提預計負債17.47 億元導致歸母淨利潤爲-14.43 億元，24H1 扭虧爲盈。
24H1 扣非歸母淨利潤3.06-3.68 億元，同比+3.38%~24.32%。單Q2看，24Q2 收入11.35 億元，同比-11.88%；歸母淨利潤0.76~1.39 億元，扭虧爲盈；扣非歸母淨利潤0.69-1.31 億元，同比-54.6%~-13.8%。
24Q2 行業需求較弱且美味鮮改革延續，公司業績短期承壓。收入端看，預告調味品業務收入較去年同期略有減少，則對應24Q2 調味品子公司美味鮮收入同比-10%左右，主要由於：（1）Q2 受降雨天氣等影響終端需求疲軟，公司渠道去庫存，且行業競爭有所加劇；（2）Q2 公司實施經銷商分級管理，內部和渠道改革仍在進行中，短期影響收入波動。利潤端看，24Q2 扣非歸母淨利率中樞爲8.81%，同比下滑2.99pct，主要由於：（1）Q2 原材料成本仍下降，但收入下滑的規模效應下，預計毛利率環比基本持平；（2）利潤率下滑預計主要受費用率提升影響，Q2 行業競爭加劇、廣告投放以及渠道改革導致費用投入力度加大。
盈利預測與投資建議。不考慮2024 年徵地補償收入2.96 億元、尚未落地的169 畝土地補償、併購以及少數股權收回，預計2024-2026 年收入54.76/62.27/71.11 億元，同比增長6.55%/13.72%/14.19%；歸母淨利潤7.25/9.19/11.14 億元，同比變動-57.30%/+26.85%/+21.18%。
預計2024-2026 年美味鮮收入53.22/61.15/70.32 億元，同比增長7.91%/14.91%/15.00%；歸母淨利潤7.00/9.12/11.07 億元，同比增長24.96%/30.33%/21.43%。給予2024 年美味鮮PE 估值20 倍；地產業務合理價值30 億元，合理價值21.70 元/股，維持買入評級。
風險提示。行業景氣度不及預期。改革不及預期。渠道擴張不及預期。