事件：万达电影发 布2024年半年度业绩预告，预计2024H1实现归母净利润1~1.3 亿元，同比下降69.25%~76.35%，实现扣非归母净利润0.71~1.01 亿元，同比下降75.67~82.90%。其中2024Q2 预计实现归母净利润-2.26~ -1.96 亿元，去年同期为1.08 亿元，实现扣非归母净利润-2.36~ -2.06 亿元，去年同期为0.53 亿元。

点评：

2024H1 影片供给不足，大盘低迷致公司业绩承压。2024Q2 全国电影票房为74.2 亿元，同比下降28.7%，观影人次1.8 亿，同比下降31.2%，除部分热门档期外，非节假日票房较为冷淡，主要系优质内容供给不足，观众观影意愿较弱。受大盘表现不佳影响，上半年公司国内影院实现票房 31.3 亿元（不含服务费），同比下降 14.5%，观影人次0.75 亿，同比下降 14.3%，同时受海外电影市场整体下滑影响，公司下属澳洲院线票房收入不及预期，而影院经营租金、折旧等固定成本较高，导致公司院线板块第二季度亏损。

暑期档超100 部影片定档，下半年大盘表现有望回暖。据灯塔专业版，2024 年暑期档已定档100 部影片，重点影片如《抓娃娃》《逆行人生》《异人之下》《解密》《传说》《白蛇：浮生》《神偷奶爸 4》《死侍与金刚狼》类型丰富，题材多元，随着供给端的持续释放，大盘热度有望重燃。此外，年内还有《出入平安》《水饺皇后》等头部影片待映，下半年重点档期如国庆、贺岁档等均有望取得较好表现。

公司片单储备丰富，内容端有望持续发力。今年以来公司内容端持续发力，五一档《维和防暴队》《穿过月亮的旅行》预计均取得正向收益。2024 年下半年，公司影片储备也较为丰富，参投影片《默杀》表现良好，猫眼专业版预测票房已超14 亿，有望成为春节档后首部票房超10 亿的影片，出品发行影片《抓娃娃》《白蛇：浮生》已定档7 月16 日和8 月10 日，《异人之下》《解密》将于7 月26 日和8 月3 日上映，《误杀3》《有朵云像你》《“骗骗”喜欢你》等影片也预计将于年内上映。

投资建议：预计公司2024-2026 年实现营业收入153.28/170.87/179.41亿元，同比增长4.8%/11.5%/5.0%，实现归母净利润9.71/12.79/14.71 亿元，同比增长6.4%/31.7%/15.1%，对应PE 为25x/19x/16x，维持“买入”评级。

风险提示：新业务不及预期、行业竞争加剧、重点影片票房不及预期