国内其他光伏厂商+海外终端客户直接出口订单有望显著增长；2）箱变：电感、升压变之后公司又一主推的新产品，24 年收入规模有望提升；3）配变：事件：公司發佈2024 年上半年度業績預告，2024H1 公司歸母淨利潤1.58-1.85 億元，同比增長75.10%-105.02%；扣非淨利潤1.5-1.75 億元，同比增長76.91%-106.40%。2024Q2 公司歸母淨利潤1.00-1.27 億元，同比增長39.92%-77.84%，環比增長70.70%-116.95%；扣非淨利潤0.81-1.06億元，同比增長18.90%-55.83%，環比增長53.35%-100.98%。
預計升壓變大幅增長推動業績高增長，規模效應與數字化工廠降本有望抵消原材料價格波動。公司搶抓行業發展機會，加快全球化產業佈局，市場拓展取得有效進展，我們預計上半年公司升壓變產品收入大幅增長、高頻電感產品需求回暖、照明產品在去年低基數的基礎上穩健增長。毛利率方面，公司原材料之一的銅，其價格在上半年有一定漲幅；但另一方面，隨着訂單增加，公司規模效應進一步凸顯，加之近年來公司加大數字化產線、自動化設備的投入，促使公司不斷提質增效。我們預計Q2 公司毛利率環比相對穩定。
公司新客戶與新產品放量，24 年直接出口額有望大幅提升。我們認爲24 年公司以下業務在客戶、產品、銷售區域上的拓展有望開始放量：1）升壓變：
國內其他光伏廠商+海外終端客戶直接出口訂單有望顯著增長；2）箱變：電感、升壓變之後公司又一主推的新產品，24 年收入規模有望提升；3）配變：
23 年公司配變出口比例高，24 年突破產能瓶頸後有望大幅增長。
公司加快海外產能佈局，未來有望長期立足海外市場。公司加大海外變壓器產能佈局，目前墨西哥基地正在建設中，預計25 年下半年投產，美國達拉斯基地正在建設過程中，預計24 年四季度投產。我們認爲，面對潛在的貿易風險和美國未來供需逐漸平衡的情況，公司在北美市場具備品牌、渠道以及本土產能佈局的優勢，未來更有可能長期立足海外市場。
投資建議：預計24-26 年公司歸母淨利潤分別爲3.51/4.63/5.67 億元，同比+67.7%/+31.9%/+22.4%，對應PE 爲20.8/15.7/12.9，維持“買入”評級。
風險提示：新能源行業增速下滑；新客戶拓展不及預期；擴產進度不及預期。
