事件：2024 年7 月9 日，公司发布2024 半年报业绩预告，公司预计实现归母净利润-24 至-27 亿元，上年同期为-19.80 亿元，扣非后归母净利润-24.5至-27.5 亿元，上年同期为-25.12 亿元，业绩表现符合预期。

Q2 业绩符合预期，单车亏损边际改善：24Q2 公司业绩为-13.84 至-16.84 亿元，净利润中枢为-15.34 亿元，23Q2 为-10.88 亿元，24Q1 为-10.16 亿元。

24Q2 北汽蓝谷整体销量为1.79 万辆，同比-10.90%，环比+76.73%。24Q2 极狐品牌合计销量为1.48 万辆，同比提升170.27%，环比提升391.61%，占比达到83%，对公司销量环比增长推动明显。以净利润中枢测算，公司二季度单车净利润为-8.58 万元，同比单车亏损扩大3.16 万元，环比收窄1.46 万元，华为车型开发费用前置扩大亏损，在车型销量提升带动下单车盈利能力边际提升显著。

技术研发投入，新品开发持续：车型方面，华为与公司开展鸿蒙智行合作，华为深度参与产品定义和整车设计以及渠道销售，预计享界品牌首款车型享界S9 共同开发费用前置至2024 上半年，同时自有品牌极狐阿尔法S5、极狐考拉2024 款等车型2024 上半年陆续上市，多车型开发对公司期间费用产生拉动。研发投入方面，4 月11 日，极狐汽车在北京发布全新达尔文2.0 技术体系，构建七大技术板块，公司主要在核心三电技术、平台架构及开发体系等方面研发持续投入。

享界S9 上市在即，新品周期不断：车型方面，享界品牌首款车型享界S9 豪华旗舰轿车，预售价格45-55 万元，预计8 月上旬正式上市，后续增程版本有望推出。极狐品牌计划推出阿尔法T 和阿尔法S 中期改款等车型，2025年将在公司产品组合基础上进行技术升级，进一步完善轿车、SUV、MPV 产品矩阵。销售渠道方面，公司计划实现从2023 年底的244 家增加至300 家，在2025 年做到覆盖100+城市、380+家网点的营销服务网络规模，整体服务能力水平有望提升。

盈利预测：预计2024-2026 年公司实现营收455.57、818.68、1131.75 亿元，归母净利润为-47.51、-14.76、29.92 亿元，给予“推荐”评级。

风险提示：新能源渗透率不及预期；车型销量不及预期；行业竞争加剧。