运机国内市占率稳步提升，预计可抢占海外份额：依靠公司的研发优势以及多个大型项目经验构筑护城河，2020-2023年运机集团的国内市占率从2.3%增长到3.7%。同时公司产品性价比明显高于蒂森克虏伯等海外竞对，而带宽、长度、运量等核心技术指标也达到海外竞对相同水平，故预计公司可持续抢占海外市场份额。海外礦企資本開支步入高景氣區間，資本支出滯後於金屬價格：目前銅價和金價等金屬價格先行，伴隨後續聯儲局降息週期降臨，結合2024年四大礦山勘探預算仍有增長，預計全球礦企資本支出有望持續上行。
中企對外承包工程量提升疊加中國海外權益礦擴張加速，帶式輸送機出口增長趨勢明顯：2023年帶式輸送機出口規模爲11億美元，2017-2023年複合增長率爲15%。
運機核心產品帶式輸送機爲百公里散料運輸最優選擇：和傳統的散料運輸方式例如汽車運輸和鐵路運輸相比，帶式輸送機運量大、運輸效率高、操作便捷且可以連續運輸，具有經濟適用、安全環保的優勢。
運機國內市佔率穩步提升，預計可搶佔海外份額：依靠公司的研發優勢以及多個大型項目經驗構築護城河，2020-2023年運機集團的國內市佔率從2.3%增長到3.7%。同時公司產品性價比明顯高於蒂森克虜伯等海外競對，而帶寬、長度、運量等核心技術指標也達到海外競對相同水平，故預計公司可持續搶佔海外市場份額。
輸送帶海外成長空間較大：根據統計測算，2024年海外帶式輸送機市場規模約261億元，其中新增需求135億元，設備更新需求爲126億元。公司已收購澳洲VLI公司，積極佈局海外市場。
運機在手訂單充足，利潤釋放確定性較高：2024Q1期末在手訂單24億元，爲2023全年收入的2.3倍，股權激勵目標預計2024-2026年淨利潤分別爲1.5億元、2.3億元和3.5億元，複合增速爲50%。
盈利預測：國內業務作爲基本盤穩中有升，海外業績擴張盈利爆發期，同時公司從週期股轉爲出口鏈成長股，利於整體估值提升。參考目前公司在手訂單情況，預計2024-2026年歸母淨利潤爲1.86、2.76和3.84億元, EPS分別爲1.16、1.73、2.40元，當前股價對應PE分別爲24、16、12倍。首次覆蓋，給與“買入”評級。
風險提示
1、全球礦山資本開支計劃不及預期風險；
2、海外業務拓展不及預期風險；
3、匯率變動風險；
4、海外項目地緣政治風險；
5、原材料價格變動風險；
6、智能化募投項目推廣不及預期風險；
7、股權激勵進展低於預期風險。
