经营分析業績簡述
2024 年7 月8 日，公司發佈2024 半年度業績預告，預計上半年實現歸母淨利潤5.27 億元~5.83 億元，同比+90%~+110%；扣非歸母淨利潤5.01 億元~5.57 億元，同比+91%~+112%。
單季度來看，預計公司Q2 實現歸母淨利潤2.42~2.98 億元，同比+199%~+268%；扣非歸母淨利潤2.30~2.86 億元，同比+215%~291%。
經營分析
灌流業務領域發展態勢良好，利潤端實現高速增長。2024 上半年公司持續發揮在血液灌流領域的技術及市場領先優勢，在腎病、肝病、危急重症等領域業務發展態勢良好，同時以增效降本原則開展各類經營活動，產量規模增加有效降低了單位生產成本，期間費用率同比下降，利潤端同比實現大幅增長。
新產品迭代疊加應用領域拓展貢獻長期額外增長極。公司在血液淨化領域創新能力領先，腎病領域2 款新產品KHA 和pHA 系列，新產品在吸附性能、安全性以及價格相比傳統HA 系列產品具備顯著優勢。同時血液灌流器“肝病+危重症”新應用領域產品也有望重新進入加速推廣階段，潛在市場空間巨大，帶動公司在行業醫保控費壓力下實現相對穩定的利潤率。
透析患者費用降低，血液灌流器使用頻率將提升。血液灌流在血透患者中的滲透率目前仍比較低，主要是受到區域經濟、醫生和患者的接受程度差異等因素影響。未來由於1）國內血液淨化領域專家對血液灌流技術的推廣和支持、2）政策對血液灌流友好度不斷提升、3）腎衰竭患者治療費用的不斷降低等因素的共同影響，血液灌流治療頻次有望加速提升，公司有望直接受益於行業加速。
盈利預測、估值與評級
我們看好公司在血液淨化領域的發展前景，預計公司2024-2026年營業收入33.47、44.44、56.30 億元，同比+74%/+33%/+27%；歸母淨利潤9.40、12.67、16.33 億元，同比+115%/+35%/+29%，現價對應PE 分別爲23、17、13 倍，維持“買入”評級。
風險提示
醫保控費政策風險；在研項目推進不達預期風險；產品推廣不達預期風險；院內需求及產品使用頻率不及預期風險。